金融千呼万唤始出来计划

金融：千呼万唤始出来 类别： 机构： 研究员：

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报告关键点：

符合预期，时点略滞后对政策松动不宜寄予厚望银行基本面向下，低估值支持配置价值报告摘要：

事件：中国人民银行决定，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。以下是相关点评：

符合预期，但时点略滞后：

此次下调为年内第二次、本轮准备金率下调周期第三次。此次下调之后大型机构和中小型机构准备金率分别为20%和18%。准备金率下调解冻资金4055亿元。

5月11日公布的各项宏观数据均显示经济在探底的过程中，这令市场对政策松动抱有很高预期，但4月份市场就已开始期待政策调整，此次存准下调来的较慢，对市场正面影响不宜高估。

对银行信贷投放影响不大：

1季度一般贷款加权利率环比上升显示在中长期贷款层面银行压缩的力度高于需求回落的速度，在经济下行的背景下，银行表现出一定惜贷倾向，自身因存款波动较大，主动压缩资产端的久期。存款准备金率的下调虽可以缓解银行的流动性压力，但预计对信贷投放行为边际影响很小。

关于货币政策：

央行在1季度货币政策执行报告中对经济仍较为乐观，对货币政策的表述口吻仍相当保守。由于2012年通货膨胀中枢依然较高，我们预计货币政策仍将保持以数量型工具为主的微调。

行业观点：

短期看存准率下调对银行股价的影响正面偏中性。长期看，2012年银行盈利增长的放缓已被市场普遍接受，在目前的极低估值背景下，基本面的变差对股价尚不构成冲击，估值仍有望保持稳定，但估值中枢上移取决于宏观经济环境的改善，这在短期内尚难看到迹象。我们预计2012年银行估值中枢变化不大，但盈利的增长仍有望带来绝对收益空间，具备基础配置价值。

风险提示：资产质量恶化超预期。

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