高华证券欧元区居民可支配收入前景喜忧参半位置

高华证券：欧元区居民可支配收入前景喜忧参半 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

再平衡及恢复增长的双重挑战欧元区正面临两大核心挑战：(1)纠正欧元区内部各国的经济和金融失衡；(2)恢复整个区域的经济增长。这两个目标彼此角力：虽然边缘国家调整所需的财政整顿、私营领域去杠杆以及经济重组能够支撑中期经济增长，但它们都会给短期支出和增长带来压力。自从危机之后，欧元区国家已在解决失衡方面取得了进展，但其代价却是整个欧元区需求受到严重抑制。

德国需求走强能够降低欧元区内部调整的成本核心国家、特别是德国的事态发展将在很大程度上决定区域增长和调整之间的紧张关系到底有多严重。德国工资增速提高以及经济朝向内需的重新定位是旨在遏制区域内部失衡的调整进程的核心要求，但这二者也可能成为提振欧元区需求的重要推动因素。因此，它们有助于缓解在调整和增长之间的紧张关系。

德国的居民收入增长势头强劲...在危机爆发之前，德国的居民可支配收入增速也鲜有相关的培训机构在欧元区大国中排名垫底，但是如今则增长最为强劲。此外，鉴于工资加速增长而且财政政策具有支持性，德国居民收入增长前景向好。随着时间推移，这应该会支持德国的私人领域消费走强，从而为缓解欧元区内部失衡以及促进区域增长提速做出贡献。

...但法国、意大利和西班牙的情况更具挑战性相比之下，法国、意大利和西班牙的居民收入增长前景喜忧参半。法国目前的收入增长稳健，可是这主要缘于相对坚挺但涵盖政治、经贸、科技、能源、环境等广泛领域。可能无法持续的工资增长所推动。虽然意大利和西班牙的就业增长前景似乎有所改善，但是工资增长可能保持疲弱而且财政政策或将继续带来拖累。