金融创新与垄断驱动业绩领先计划

金融：创新与垄断驱动业绩领先 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业景气度企稳回升。股票市场在经历了前期因对宏观调控政策收紧的担忧而大幅下挫之后，开始企稳回升，证券交易额从低位开始反弹。尽管降佣战仍未结束，但由于服务部升级的大限将至，营业部数量猛增的阶段成为过去，佣金率下降的速度将趋缓。得益于中小型股票发行项目的快速增长，投行业务在今年成为部分证券公司的最大亮点。

佣金率下降幅度大小、经纪业务服务水平高低，以及投行业务能力高低将使行业内公司业绩出现分化。尽管降佣战仍在继续，但不同公司面临的降佣压力大小不一，各公司间经纪业务服务水平和投行业务能力也出现分化，这些都将成为未来公司业绩出现分化的主要驱动因素。

本月调高行业投资评级至\"谨慎推荐\"。鉴于股票市场企稳回升，证券交易额从低位反弹，证券公司代理证券交易的佣金率下降趋势也在趋缓，同时，前期的大幅下跌已使行业具备了较低的估值水平，本月我们调高行业投资评级至\"谨慎推荐\"。

目标当然是老冤家煤炭企业。然而电煤合同汇总会真的在昆明召开时 投资组合。围绕佣金率下降压力较小、经纪业务服务意识领先、服务水平较高，以及能够迅速抓住中小型股票发行投行业务机会三条主线，我们将华泰证券、招商证券、宏源证券纳入投资组合，分别给予 5%、 5%、 0%的权重。

主要风险因素。佣金率较高的区域性证券公司佣金率快速下降的风险；新股发行速度减慢的风险；自营证券投资亏损的风险。