行业光大证券资金继续脱虚向实经济企稳态势逐步

光大证券：资金继续脱虚向实 经济企稳态势逐步确立 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济呈现企稳态势。3月企业景气度出现明显改善，制造业PMI时隔7个月重回荣枯线以上。同时，需求面复苏持续，30个大中城市房地产销售面积延续同比翻番的增速。生产面方面，虽然六大发电集团耗煤量同比增速在上周再度回落，然而需求的持续回暖将传导至生产面，带动生产面企稳回升。总体来看，经济逐渐在呈现企稳回升态势，当前经济数据的改善仅是“小荷才露尖尖角”，随着稳增长政策推动下，经济复苏态势将更为明显的确立。

资金继续“脱虚向实”。今年资金从金融市场流入实体经济将是大趋势。一方面，政府将加大引导资金进入实体经济力度，包括继续加快信贷社融投放，扩大地方政府债务置换、专项建设基金规模等。近期安排的2季度专项建设基金为6000亿元，今年已经累计安排1万亿元，已经超过去年全年8000亿元的水平，而以资本金方式投入的专项建设基金将发挥杠杆作用即便不从政，撬动更多融资需求。

另一方面，实体经济企稳将带动回报率改善，吸引资金进入实体经济。在资金持续“脱虚向实”背景下，信贷和社融将延续加速投放态势，实体经济资金面将持续改善。

政府明确的稳增长意图将改善投资意愿，与资金面回暖共同推动经济企稳态势确立。决策层多次表示将经济增速稳定在6.5%的决心，并将稳增长作为今年经济政策主基调。清晰的政策目标将提高地方政府投资积极性，疏通宽松政策传导渠道。同时，随着信贷社融加速投放推动实体经济资金面持续改善，投资将出现持续企稳回升。而私人部门加杠杆需求疲弱情况下，政府部门将成为加杠杆主力。地方政府资金面改善与投资意愿回升将推动基建投资增速持续上升。

而虽然房地产企业投资意愿能否改善并不明朗，但需求回升将带动房地产投资持续回升，幅度有待继续观察。宽松政策下基建投资回升与房地产投资改善将带动整体投资持续复苏，推动经济企稳态势逐步确立。

一周宏观信息述评经济总体呈现企稳态势，短期通胀继续高位波动。生产面高频数据中6大发电集团日均耗煤量4周移动平均继续同比再度落入负增长区间，而产能利用率却延续回升态势。在需求面，宽松资金面环境下，30城市房地产销售面积4周移动同比增速继续保持翻番水平，部分一线城市开始限购后，二线城市销量上涨尤为明显。总体来看，生产面与需求面均呈现复苏状态。春节后猪肉和菜价虽然有所下行，但幅度有限，导致3、4月通胀增速可能继续高位波动。但随着供给端的改善，蔬菜价格将进入下行通道。同时随着基期因素加大，我们预计从5月开始CPI同比增把肉粽子片码在蛋皮上加热速将逐步下行，物价短期上升对宽松政策约束有限。

央行继续释放流动性对冲季节性冲击，资本市场平稳波动。央行本周释放流动性150亿元，环比减少1650亿元。面对宏观审慎监管（MPA）等带来的季末资金面冲击，央行继续通过公开市场投放流动性进行对冲，但由于投放规模有限，上周银行间利率依然季节性有所收紧。股市上周维持震荡行情，上证综指小幅收跌。债市基本维持平稳，然而随着对经济悲观预期的改善以及资金面支撑减弱，债市可能面临调整压力。人民币汇率同样维持平稳。