联合证券具有中国特色的赫斯曼投资气象图呢

联合证券：具有中国特色的赫斯曼投资气象图 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

可能会在短期内利于他们渡过眼前难关 摘要约翰赫斯曼（JohnHussman）是美国一位出色的基金管理人，目前执掌着以他自己名字命名的基金管理公司赫斯曼基金（HussmanFunds）。赫斯曼管理的股票型基金目前市值折合约423亿元人民币，但是他仍然使得如此庞大的资产在过去十年中远远战胜了S&P500指数（美国大盘）和Russell2000（美国小盘）指数。

更让人惊讶的是在获得巨大超额收益的同时，该基金净值的波动率也比指数小得多。

赫斯曼积极向公众宣讲他的投资核心理念。他的主要投资理念是赫斯曼投资气象图，解读市场最重要的两个维度是估值和情绪两个维度，估值可以分为估值不利，估值有利两个状态，情绪可以分为情绪不利，情绪有利。两两组合成为四个象限，代表了四种投资气象，对应到四种不同的投资基调：

1.估值有利，情绪有利：激进投资2.估值有利，情绪不利：适当投资3.估值不利，情绪有利：积极投资4.估值不利，情绪不利：对冲投资我们将赫斯曼的理念用到中国A股市场，用上证A股的TTM市盈率和五年中轴等刻度来表达估值维度变化，而情绪则利用我们在2009年开发的市场情绪指标：

交易量偏差。最后组合成具有中国特色的赫斯曼投资气象图，这个图在过去七年中都能很好地把握投资的大基调。

把不同投资大基调转换成为投资的不同仓位，严格按照赫斯曼投资气象图操作，仅仅投资上证指数，实证表明从2004年以来超额收益达373%，在每一个下跌的年份都能大幅减少亏损，2010年以来获得了微小的正收益，而同期上证指数下跌了约20%。在牛市的年份则能很好地跟踪市场收益。赫斯曼投资气象图策略可谓在进攻和防守两端都做得非常出色。

目前中国版赫斯曼投资气象图显示A股投资气象为估值有利（在中轴一个标准差之下附近），情绪不利，但是情绪在恢复过程中，所以对应投资基调为适当投资，可以采取中等偏多的仓位，精心选择品种介入。