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联合证券：关键字稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：12月日，中央经济工作会议在京举行，会议确定了明年经济工作的总基调是“稳中求进”，将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

我们的看法：

2012年经济工作关键在“稳”字。会议提出明年经济工作总基调是“稳中求进”，我们认为，“稳”字体现出中央当前的工作思路。目前国内经济下行但基本排除硬着陆风险，海外经济风险增大，欧债危机尚存变数，未来可能对国内造成进一步的冲击，因此目前中央的思路是求稳，与其说“稳中求进”，不如说是“稳中待变”，等待形势明朗从而相机调整政策的力度。“稳”字包含两层涵义：既要稳定经济增速，又要保持宏观政策的稳定。

放松是明年政策变动的主方向。会议对宏观政策的定调是“积极地财政政策和稳健的货币政策”。在经济下行的情况下，我们认为放松将是政策变动的主方向，但幅度不会过大，政策调整的灵活性和预调微调的特点将充分体现。具体来看，货币政策将在保持合理流动性的前提下较今年适度放松；财政宽松的主要方向在于减税和保证在建、续建工程所需资金，预计在营业税改证增值税、调整消费税范围及结构等方面将会加快改革步伐，资源税和房产税的改革也会继续推进。

出现经济的温和减速。 对于房地产调控，会议指出要“坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归”。我们认为房地产调控政策还难有实质性松动，但在经济下行和地方政府财政压力增大的情况下，不排除政策微调的可能。

扩大内需将成为明年拉动经济增长的着力点。在外部环境恶化、投资难以大幅增加的情况下，明年拉动经济增长的着力点将落在扩大内需上。经济工作会议中明确提出要“提高中等收入者比重”，目的就在于扩大内需。政策方向上，一是会继续推动收入分配制度改革，提高居民可支配收入；二是加大民生的投入，完善社会保障体系等。