金融准备金率下降暗示目前存款压力过大吗

金融：准备金率下降暗示目前存款压力过大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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中国人民银行宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

评论：

下调的主要原因是存款增长过慢此次下调符合之前市场的传言，时间要略早于我们之前的预期。准备金率0.5个百分点对于银行的息差和业绩的直接影响可以忽略不计，但间接影响和对宏观前面的预测更为重要。

我们认为下调最主要的原因是目前存款增长很慢，存款增长的乏力对于信贷投放带来了很大的限制，而宏观经济在11月的出现了较大降温，信贷投放的被动收紧，将带来宏观经济过快的下行，在此压力下，这次降准要高于我们的预期。

我们知道：第一，在12月底，有大量财政存款转为非财政存款，会带来银行超储率的大幅上升，资金面自然会有所宽松；第二，小微金融债也将要发行，也会带来可贷资金的增加，最后，中央经济会议也还没有召开，宏观政策的方向不会有真正调整。从这些方面看，在12月初下调准备金必要性本来不是太大。下表中我们可以看到在2010年12月的超储率是有明显上升的，幅度有0.7个百分点。

此时下调准备金率仅能缓解12月底前的资金紧张，我们认为：下调说明目前的资金面已经十分的紧张，目前最可能的原因是目前存款的增速，会使12月的信贷量过低，进而对宏观经济带来明显的不利影响。下表是2011年各月的货币乘数和实际准备金率（准备金/银行存款）