金融准备金率下调效果有限了

金融：准备金率下调效果有限 类别： 机构： 研究员：

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能否给引导用户点击 1、5月11日，央行公布4月份新增信贷数据，其中新增人民币贷款6818亿元，存款负增长4656亿元，低于市场预期。

2、5月12日晚，中国人民银行宣布，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年以来央行第二次下调存款准备金率。

点评：

1、经济数据疲弱促央行再次降准上周五公布了包括工业增加值、新增信贷等一系列重磅数据，其中4月份国内工业增加值大幅低于预期，新增人民币信贷也显示出实体信贷需求继续疲弱的迹象，本次存款准备金率的下调时间点可以说晚于预期，央行近期运用一系列公开市场操作向市场注入流动性，从市场利率看，流动性并不紧张，本次下调存款准备金率保增长的政策含义更深远，也显示决策层在权衡通胀与经济增长的谨慎。

2、信贷总量低于预期，结构上仍然以短贷为主4月份新增信贷仅6818亿元，低于近三年同期水平，信贷总量低迷的原因主要有：从供给能力分析，大行受限于严格的额度控制，中小银行受制于贷存比考核，信贷供给能力受到限制；从需求分析，实体对信贷有效需求下降，这从信贷结构上可以进一步验证。4月份新增信贷中票据贴现和短期贷款占比达到69%，其中票据贴现占新增信贷总量的 5. %，而中长期贷款占比仅27.7%，体现固定投资需求疲弱带来银行新增信贷的乏力。

、下调存款准备金影响有限信贷供给能力的限制因素主要来自于额度控制和贷存比考核，而下调存款准备金率对这两个因素并无直接刺激作用。从需求方面看，下调存款准备金率有助于进一步放松流动性，压低银行市场间利率，从而降低整体资金成本，这一环节传导至实体经济，有利于企业降低财务成本，从而刺激企业投资决策。然而目前市场利率水平已经在步步走低，在房地产严格调控和地方融资平台严格控旧降新的情况下，降准对实体经济需求的影响非常有限。

4、政策预期本次下调后，大型商业银行存款准备金率仍然处于相对高位，未来政策调节的空间仍然充裕，但还需要关注外汇占款的情况以及通货膨胀率的走势。