建材基建融资持续改善荐股的

建材：基建融资持续改善 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

新增信贷、非标超预期带动社融大超预期，企业中长期融资显著改善（此处指广义中长期融资=企业中长期贷款+信托贷款+委托贷款+企业债券融资+银行间ABS+一般置换债+专项债-短融）。1月新增社融达到4.64万亿，同比多增高达1.56万亿，主要系信贷和表外融资超预期导致，1月社融中新增人民币贷款 .57万亿，同比多增8,800亿；委托贷款减少699亿，分别比上月和上年同期少减1,511亿元和10亿元，下降势头明显放缓；信托贷款新增 45亿，是连续十个月减少后的首次增加，环比上月多增8 亿元。从结构上看，企业中长期融资显著好转，占社融比例同比、环比均大幅提升16个百分点至60%，显示货币传导逐渐畅通，信用环境改善，实体经济逐步受益。

企业中长期贷款扭转颓势、企业债券融资大幅增长、专项债提前发行，表内融资全面开花，基建投资支持力度较大。1月金融机构人民币贷款新增 .2 万亿元，创单月历史新高，同比多增 ,284亿元，其中企业中长期贷款新增1.4万亿，同比多增700亿，自18年8月份以来首次出现同比多增，结构上则更多用于制造业、基建固定资产投资；企业债券融资新增4,990亿，同比多增 ,768亿，其中建筑业自18年10月以来已显著改善，1月继续维持较高水平；专项债发行提前形成边际贡献，1月新增1088亿（未统计1月 1日发行债券，完全统计为2465亿元），按区域统计，排名前四的浙江、广东、河南、天津合计占比55%；按资金用途分类统计，估算新增专项债中用于基建的比例预计约为12 7亿，占比50.2%。发行专项债用于基建的主要地区则是浙江、江苏、广东等经济发达省份。

表外融资迎来拐点显示民营、小微企业边际好转，非标产品投向基建比例快速上升。受制于资管新规，18年非标存量持续减少，19年1月首次迎来改善止跌企稳，显示表外融资收缩压力正在有所缓解。根据对用益信托非标产品统计，自18年7月政策转向以来，其发行投向基建比例由14%快速提升至19年1月的40%。

1月金融数据显示基建投资两大制约因素已出现边际改善。一方面，需求端改善使得货币政策效果终于逐渐显现，地方融资平台融资需求再度趋于活跃，银行资金供给意愿提升。

尽量不放在上衣口袋以及宽松裤袋内 另一方面，非标收缩压力缓解有助于进一步保障基建投资资金来源。基建板块核心结论不变，稳增长与防风险的再平衡是核心的政策组合，当前基本面显示逐步好转，有望迎来持续数据验证：1）看好京津冀、粤港澳大湾区、长三角经济发达区域，推荐上海建工、隧道股份；2）信用环境改善，边际受益最大的优质民企预计可获得估值修复，看好东方园林、岭南股份、龙元建设； ）具有融资优势，业绩确定性较强的全国性布局型央企，推荐中国中铁、中国建筑；4）基建产业链前端设计类企业率先受益行业回暖，推荐苏交科、中设集团。