建材基建蓝筹已可乐观荐股呢

建材：基建蓝筹已可乐观 荐4股 类别： 机构： 研究员：

人们都感到炖煮得越烂越好。于是 [摘要]

投资要点基建数据持续下滑，但冲击是结构性的。上周统计局公布月份固定资产投资数据。广义口径基建投资增速继续下行，同比增长5.02%，创下自2012年6月份以来的新低。融资收紧与PPP政策压制是核心因素，月份社融数据同比下降15.72%，表外融资大幅下滑，比去年同期下降2.82万亿，直接冲击基建投资。到位资金是基建投资的先导指标，从这个角度来看，基建或继续下滑。但基建下滑的冲击的结构性的，不能一概而论。年建筑行业新签订单集中度快速提升，在当下信贷紧的局面下，正经历融资集中度提升的过程，龙头企业冲击较小扩内需基建是合理选择。从5月份的数据来看，社融、固定资产投资、消费等数据走弱。美国本周15日宣布对价值500亿美元中国科技产品加征关税，中国第一时间宣布同等规模的反击措施。美国方面反复无常，贸易摩擦常态化，外需可能面临冲击。我们认为接下来扩内需在工具选择上基建是比房地产更合适的选项：第一，房地产政策处于中高位，基建在低位。虽然一线以及部分二线城市的房地产调控政策比较严厉，但棚改货币化安置在三四的作用是举足轻重，房地产政策整体在中高位。基建方面无论融资环境还是PPP政策都处于收紧状态，政策空间更大；第二，从去杠杆角度来看，最近两年居民杠杆飙升，而地方政府杠杆逐渐下降。根据BIS的测算，年我国居民杠杆从 6.4%上升至48.4%，大幅上升12个百分点，虽然相比较于欧美国家存在继续提升的空间，但短期上升幅度过大。第三，基建是更灵活的政策工具，收放相对自如。而房地产政策的反复会对房价预期产生冲击，影响其他资产价格，政策调控成本非常高围绕PB=1，基建蓝筹或有一场防御战。年建筑央企承接大量PPP订单，未来两年将是融资大年，目前国资委要求建筑央企降低资产负债率，权益性融资成为首选，比如可转债、永续债、债转股、定增等。其中永续债成本较高，而其他方式均涉及到“定价”问题，作为央企，PB不能低于1，这或将成为其尽力保卫的一条防御线。而建筑央企较高的业绩确定性也为保卫PB=1这条红线提供了资本：经过长达9个季度的订单增长，订单储备充足，虽然PPP订单落地较慢，但占比仅为2 %，且PPP正经历融资集中度提升的过程。从资产端来看，2017年建筑央企资产减值计提大幅提升，资产减值损失规模高达 2亿，占利润总额21.1%，资产端得到充分的夯实。

博弈空间逐渐放大，尚待充分契机。未来两年建筑央企的业绩相对确定，订单集中度通过融资集中度向业绩集中度提升。目前核心的问题在于估值压制，而下半年投资逻辑的核心在于博弈政策预期。在内需走弱、贸易摩常态化的背景下，博弈基建反弹的空间越来越大，而且目前基建蓝筹的估值已经接近相对底部，存在相对充足的弹性空间，建议乐观对待并待合适契机。

投资组合：中国建筑、中国交建、中国铁建、苏交科风险提示：固定资产投资下滑风险、信贷收紧风险等