联合证券关注靴子落地后的成长股计划

昨日（11月30日） 联合证券：关注靴子落地后的成长股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

创业板估值处于科泡沫初期的水平，大规模解禁对整体板块有压力，但是超额收益的持续走弱已经反映了一部分预期，靴子落地之后应当强烈关注业绩增长确定的成长股，比如神州泰岳、银江股份、蓝色光标等。

科泡沫的形成过程互联技术从69年诞生之后逐步完善，为之后的快速发展奠定了技术基础。90年代克林顿政府提出信息高速公路的构想，政府持续大力投资，商业应用推动了互联行业的飞速发展。经济保持高增长、低通胀、高就业，成为泡沫形成的温床。行业方面，整个科技产业链形成自我加强的正循环。资金方面，宽松的货币政策以及持续的外资流入提供了大量的流动性。股市结构方面，由于互联行业市值较小，即使在高估值的情况下，由于卖空成本非常高，导致卖空机制失灵。泡沫过程中市场情绪狂热，“前后缀”投资就能获得超额收益。

科泡沫破灭的触发因素00年之后，“千年虫”带来的换机潮退却，订单回归理性。数据传输技术的创新使通信设备的需求进一步减少。克林顿政府向布什政府过渡，政府主导投资转向私人投资，而失去短期赚钱效应的互联行业难以获得私人投资。资金方面，联储连续6次加息导致国内货币供应减少，欧洲政府拍卖3G牌照导致外资流出。股市结构方面，大量的IPO和限售股解禁导致股票供给急剧膨胀。市场情绪方面，99年中报令人失望之后，年报再次大幅低于预期，导致投资者情绪回落。

创业板难有科泡沫的天时地利人和创业板的新技术主要集中在节能环保、新能源、新材料、三融合、物联、生物技术、卫星导航等，缺乏革命性的技术创新或者技术应用。七大战略新兴产业的确定保证了政策扶持的力度。资金方面，虽然处于去杠杆周期，但由于创业板市值较小，对宏观流动性要求不高，所以资金不会成为泡沫形成的限制因素。股市结构方面，创业板的估值水平仅处于泡沫膨胀的初期水平，所以高估值并不是问题，关键在于支撑市场情绪的高成长能否实现。市场情绪方面，普遍回避创业板，并没有狂热的迹象。需要关注的是，11月1日首批上市的28家公司的集中解禁将为整体板块带来一定的压力。