行业高华证券不容乐观情景假设以及另外两种更糟

高华证券：不容乐观情景假设以及另外两种更糟的情况 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

财政悬崖：“不容乐观”情景假设以及另外两种更糟的情况继就业和ISM数据好于预期之后，我们的当前活动指标(CAI)在9月份达到2.4%。上周我们小幅上调了三季度GDP增速预测，新预测为2.0%。最新数据显示，8月份CAI降至0.5%很可能只是偶然现象。

但我们预计增速反弹并不会持续。即使布什的减税政策和紧急失业保险均被延期、“自动削减支出机制”中的政策大多被推迟、新增加的财政拖累影响仅来自于工资税减税政策到期和医疗改革中的新增税负，我们的基本情景假设显示财政政策将对2013年初实际GDP增速造成近1.5个百分点的拖累，而对2012年的拖累为0.75个百分点。因此，尽管私人部门有所好转且货币政策持续放松，我们预计一季度经济增速将继续放缓至1.5目前也未发现残骸%。

此外，这种“不容乐观”的财政政策情景假设面临的风险几乎全都是下行风险。最近数月，针对中高收入阶层的布什减税政策和紧急失业法案到期失效的概率、以及整个财政悬崖对经而每年在校的200多天里每天要完成近1000米。难度大不大？初一女生有些犯难济造成暂时性冲击的概率都显著上升。若计入这些制约因素，2013年初总体财政政策造成的拖累将升至近2个百分点，如果不确定性因素的影响显著，则拖累程度还会更大。这可能会导致GDP增速大幅放缓至1%或更低。

尾部风险是，国会在更长时期内未能就任何类型的决议达成共识、“自动支出削减机制”付诸实施和税负大幅上升导致经济受到冲击。虽然这一糟糕局面（尤其是信心和金融状况受损）的影响难以量化，但仅仅财政政策的直接影响就意味着2013年初GDP增速将受到约4个百分点的拖累并可能出现衰退。