高考加油交通运输中国外运与母公司集团进行资产置换魏家

交通运输：中国外运与母公司集团进行资产置换 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

最新消息11月7日，中国外运(港币5.14，买入)发布两则声明：

1)向中国外运长航集团收购广州物流总代价：1,412万美元(1.094 亿港币/8,720万人民币)被收购公司的净资产值：8 24万港币主营资产：广州项目地块(广州项目地块广州市云埔工业区开创大道以东、云埔四路以南，土地面积约为100,784平方米，截至2014年5月 1日市场公允这个月200万元净利润价值为8,420万人民币，每平米价格8 5人民币)201 年税后盈利：241万人民币亏损市净率1. 1倍收购的原因：广州项目地块位于广州经济技术开发区，交通络发达，区域产业发展成熟。因此，中外运计划于股份转让完成后在广州项目地块建立物流中心，有利于集团的长期发展。

我们的观点：1. 1倍的市净率估值合理，低于14年上半年中国外运1.65倍的每股账面价值。如果收购地块重新划归为居民/商业用途，那么土地升值空间巨大。该地块位置便利(距离广州市中心仅26公里，紧邻G4京港澳高速)。

虽然此项业务一直亏损，项目搬迁也会需要额外的资本性开支，但是这对中外运的盈利和财务负担的影响很小。截至14年上半年，中外运拥有62亿人民币现金。

2)向中外运长航集团出让资产相关资产：位于深圳市罗湖区梨园路中国外运笋岗仓库区总计58,550. 平荣盛与恒逸将携手实现“PTA年产能1600万吨方米的土地使用权，及其地上建筑总面积为48,881.1平方米的建筑物。

代价：5.41亿美元(6.76亿港币)201 年税后盈利：2, 00万人民币剥离收益：1.945亿人民币(2.4 亿港币)201 年市盈率：2 .5倍市净率：1.56倍原因：深圳市政府对相关资产所在地的区域进行规划调整及交通限制严重影响了集团在此区域经营的仓储和其他物流服务业务的经营活动。集团计划将业务经营活动搬迁至平湖物流中心，该新物流中心现正在建设之中，预期在2014年内建设完成。

我们的观点：我们预计该深圳地块价值的释放将为中外运带来一次性收益(预计为1.945亿人民币，将提振我们的2014年净利润预测10%)。另一方面，资产剥离将导致2014年盈利下滑1.5%。

虽然整体盈利影响很小，但是我们认为这两个消息对中国外运都是利好。该股目前股价对应1 .5倍15财年市盈率(同业平均水平为1 .7倍，国际同业平均水平为24.7倍)。我们对中国外运重申买入评级，维持目标价7.10港币。深圳国际(港币11.42，买入)依然是我们在板块中的首选，维持目标价15.00港币。