金融反弹有望持续吗

当时地方对招商引资的热情远没有现在这样高。如今 金融：反弹有望持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观察（1）二季度贷款利率继续稳步下行，符合预期。从央行近日公布的数据看，二季度贷款利率延续了一季度稳步下行的态势，6月末贷款加权平均利率为7.06%，比一季度末下降0.56个百分点。从利率浮动情况来看，上浮利率贷款占比有所回落，二季度末执行上浮利率的贷款占比为66.99%，比一季度末下降 .44个百分点。二季度贷款利率的下行幅度在预期之内，为中报业绩奠定了良好基础。

（2）7月新增信贷预计在7000亿左右，不会出现明显放量，下半年信贷的关键点是结构是否出现积极变化。媒体报道四大行新增人民币贷款为2200亿左右，环比6月多增 00亿左右，但信贷结构改善不明显，月末票据新增较多。我们认为在季度首月，由于今年存款体现的波动性，新增贷款将较6月有所下降，6月放贷较多的中小银行在7月将受到存贷比的约束，判断7月新增信贷在7000亿左右，随着稳增长项目的陆续投放，新增贷款结构可能出现好转，整下半年我们也认为贷款不会有明显的放量，结构的改善是主要看点。

（ ）随着7月宏观数据的公布和中报的披露期的到来，板块的反弹有望持续。上期周报我们提出投资者对银行的中报业绩有些过度悲观，而中报同比增速整体仍有望在15%以上，不良的上升仍是温和的，将会好于部分投资者的悲观预期，板块出现超跌反弹，上周板块的表现印证了我们的判断，央行的二季度贷款利率水平数据，也更加坚定了我们对中报的判断；同时中报披露期正好在7月经济数据公布之后，而7月的数据有可能出现企稳反弹的迹象，从而改善市场对资产质量趋势的预期；因此我们判断，在中报和宏观经济的催化下，板块的反弹仍将持续。

估值表现：上周上证综合指数上涨0.19%，银行指数上涨2.62%，跑赢大盘。其中，国有银行指数上涨2.74%，股份制指数上涨2.67%，城商行指数上涨1.75%。银行板块目前2012/201 的P/B分别为1.00/0.87倍，2012/201 的P/E分别为5.5 /4.95倍。

投资策略：维持“中性”投资评级。在利率市场化和降息环境下，行业基本面偏弱，板块缺乏进攻性，以防御型为主。经济企稳回升之前，低估值使得银行对比其他行业仍有相对优势，防御性主要体现在为大盘调整期间的相对收益；经济企稳回升之后，行业相对优势减弱，防御性主要体现为短期因素如资产质量预期好转带来的绝对收益。中报将会好于部分投资者的悲观预期，板块在中报披露期有望出现超跌反弹，维持之前的组合，建议关注贷款定价能力强的民生银行，传统存贷业务占比小的兴业银行，以及大行中的农业银行、建设银行。

风险提示：经济硬着陆、地方融资平台债务大幅违约