家用电器加速补库存政策扶变频牛

家用电器：加速补库存 政策扶变频 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

内销增幅略超预期，看好空调旺销补库存明显，企业乐观国家政策行动上推动变频化，推荐美的电器、三花股份报告摘要：

空调内销增幅略超预期。大基数下继续维持高位增长，11月出货量、内销、出口、产量同比分别增长54%、4 %、71%、75%。月出货量、内销、出口、产量同比分别增长4 %、 6%、5 %、52%。

补库存强度大于往年。厂家库存显著增加，说明厂家对明年市场较乐观，淡季补库存现象明显。库存为97 万台，同比、环比分别增长 4%、20%。11月库存同期高于08年和09年，略低于07年。

预计行业增速今年44%、明年20%。预计下月内销和出口仍保持高速增长；内销全年突破5100万台，四季度同比增长42%；出口全年突破4 00万台，四季度同比增长68%。

截至4月2日的一周时间里 竞争格局：二线品牌需跟紧。今年月海信科龙（52%）、海尔（46%）销量增长快于行业（4 %）。美的11月份额略有上升，格力全年出口量增长近翻番。

产品结构：政策正式支持空调变频化。从变频空调出货量增速大于终端零售可看出，变频占比还将上升。10月大中城市变频量、变频额占比提高到50%、5 %，内销量变频占比为21%；预计未来2年内销变频占比能提高到近50%。“电子膨胀阀变频节能技术”进入了《国家重点节能技术推广目录（第三批）》，意味着国家政策在行动上开始支持变频空调推广。

太阳能空调亮相。是空调产品高端化、节能化趋势的一种体现；近两年销量有限。

风险提示：原材料、人力成本上涨；人民币升值抑制出口。

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