高华证券在这两类股票中挖掘投资机会分析趋位置

高华证券：在这两类股票中挖掘投资机会 分析趋势十分重要 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

趋势交易还是逆向操作？均不能获得较高的超额收益这是新年伊始经在镜子面前检查自己的头发是否梳理整齐常被问到的一个问题，对于201 年回报高度分化的市场（特别是香港/中国大陆和部分东盟国家）尤其如此。过去15年来，买入上一年的“优胜股”或“落后股”（最高/最低的10%）为下一年创造的超额收益中值为1%。

但估值与季节性是重要因素：两者均存在投资机会在初始估值较低时，这两类股票通常表现良好。201 年优胜股目前对应的预期市盈率均值为18.0倍，而落后股为1 .8倍，除日本外亚太市场为15.8倍：目前的投资空间较去年更为均衡。我们还看到部分落后股存在投资机会，尤其是在季节性通常较强的1月份。

不同模式与条件下的概率：走势/轮动分析优胜股和落后股在未来1年持续原有走势的概率约为10%，连续三年走势持续的概率为1.6%。回报往往在持续走势的第2年和第 年较为强劲，但这两类股票在此后通常会大幅回落。Ramsay和长城这意味着汽车有望破纪录地连续5年保持趋势，而银河娱乐、研华和宏碁（落后股）则将在2014年步入连续落后的第四年。

发现“常胜股”和“落后转机股”将我们分析师的观点和估值加入分析框架后，我们认为TCS、和记黄埔、友邦保险、AOT、大立光和国美电器等部分201 年优胜股的风险/回报仍处有利地位，而CoalIndia、太古地产、利丰、GGRM、AirAsia、GSE&C等部分落后股的表现或将于今年改善。我们还筛选了2014年潜在的“没落者”和“跑输者”。