行业上海证券供需两弱价格回落制造业景气度下降

上海证券：供需两弱价格回落 制造业景气度下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

供需两弱价格回落，制造业景气度下降10月份PMI为50.2%，比上月下降0.6个百分点，制造业景气度下降。

供需继续回落，生产指数为52.0%，比上月回落1.0个百分点；需求方面，新订单指数为50.8%，比上月回落1.2个百分点。外贸环境未有改善，进出口景气度继续回落。进口指数和新出口订单指数继续下降，内外需双双走弱。价格指数有所回调，价格上涨压力有所缓解。

但主要原材料购进价格指数和出厂价格指数差值扩大到6.0个百分点，影响了部分企业的效益增长，尤其是下游企业仍承压。企业生产放缓，采购量下降，原材料库存指数下降，但由于需求偏弱，订单指数持续下降，产成品库存也有所下滑。从企业类型来看，大型企业虽有回落，但仍位于扩张区间，是制造业保持增长的主要支撑。中小企业运行压力相对较大，低于临界点。10月份综合PMI产出指数为53.1%，比上月回落1.0个百分点，表明我国企业生产经营活动有所放缓。

市场整固筑底，升温延续经济底部徘徊的市场他们认为市场情况基本已经保持稳定共识并没有变化。从经济逻辑上看，在中国经济转型时期，紧货币并不构成中国股市制约因素；货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点；资本市场何时走好主要取决于经济回升预期确立时间。货币边际放松直接带来了货币市场的宽松，货币利率下降，金融投资机会成本下降。尽管受金融监管规范化、去杠杆和防风险等政策的对冲性影响，市场金融投资的加杠杆行为难以恢复，投资意愿和信心的恢复也较慢，市场走出低迷格局客观上需要“催化剂”；近期中央高层先后表态都经济和市场的关注，析疑了市场担心的质押风险、民营经济政策等多项热点，市场向上的“催化剂”显然已出现，市场逐渐升温态势将延续。

政策对冲力度加大，经济运行质量提高10月PMI继续下滑，制造业增长放缓，供需两方疲弱。从趋势上看，我国经济发展长期向好的基本面没有变。2018年是中国经济开始走出底部徘徊状态截至8月13日的起始之年，虽然经济增速仍没有大的回升，但经济运行质量改善，结构改善和转型升级的特征开始显现！二季度以来需求偏弱，经济增长放缓。基建投资的回落是造成当前投资低迷的重要原因，而造成他基建投资回落的原因，是政府对PPP模式的阶段性整改所致，并非具有趋势性。伴随PPP清库完成，以及政策对基建投资投放加速政策的实施，基建投资未来将恢复增长，从而投资整体增速也将回升。数据的趋弱，且通胀压力上升，加之中美贸易冲突等外部冲击持续，政策对冲的力度或再加码。只要政策保持定力，不受外部贸易争端等影响，经济整体‘稳中趋升’态势不变。经济增长质量改善理应蕴含经济波动减少之意，未来增速下降中增长质量将提高。