联合证券关注基建投资的反弹吗

联合证券：关注基建投资的反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

那漫长又有点枯燥的夏日 经济数据的大幅低于预期将促使市场对于政策放松的预期，重点关注“预调微调”的方向水利、铁路投资，重点区域在于中、西部。

关注基建投资的反弹GDP大幅低于预期将促使市场增强对于放松的预期。一季度GDP同比8.1%，大幅低于一致预期的8.4%，实际GDP低于预期值的幅度是历史上最高的。结合温总理4月初“尽快启动一批事关全局、带动作用强的重大项目”的说法，市场对于政策放松的预期将会增强。

假设政策开始放松，财政政策的放松空间大于货币政策。财政政策方面，当前的中央项目投资和地方项目投资都处于历史底部，而财政收入的增速依然较高。货币政策方面，物价的压力和巨量的存量货币都是货币放松的制肘因素。

如果财政政策率先放松，那么投资反弹的方向在于“重点在建、续建项目”，重点是水利、铁路等基建投资的回升，而从房地产政策的高压态势来看，房地产投资仍将是下行趋势。基建投资去年以来连续收紧，当前已有放松空间，铁路投资3月份同比下滑42%，处于历史最低水平。

投资增速如果出现结构性反弹（基建向上，地产向下），那么重点区域方向仍将是中、西部。从以往两轮投资增速反弹的历史来看，均是中、西部地区的增速显著高于东部地区。另外从去年底中、西部的计划投资额的同比增速来看，约26%，远高于东部地区14.3%的计划投资增速。

基本面景气信贷超预期短期支撑上游价格回暖，煤炭价格季节性回升。投资下行使得整体中游需求乏力。钢铁价格回升，但幅度弱于往年。水泥价格止跌回稳，化工价格略显疲态。

基建投资触底带动工程机械止跌回稳，但目前仍然在低位。下游可选消费景气复苏有限，3月地产投资、销量同步下滑，近期的成交数据显示刚需释放有回落迹象，汽车和家电3月数据显示终端销售仍较为乏力。3月消费品零售额下行带动下游需求景气下行。

市场面情绪：地产、化工上调盈利预测从卖方一致预期的盈利增速来看市场反映的对于行业的情绪，上游煤炭经过大幅下调之后，盈利预测企稳，有色行业仍处于持续下调趋势中；中游化工经过下调之后也开始企稳，机械行业盈利预测开始上调；下游可选消费中地产盈利大幅上调，家电大幅下调；下游日常消费中食品饮料盈利增速预测维持高位，餐饮旅游经过上调后仍在高位。