汽车稳定增长结构调整带来的新机会位置

汽车：稳定增长结构调整带来的新机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

汽车行业：进入稳定增长阶段，行业集中度、产品结构都将明显提升。在政府补贴政策的拉动下，2009、2010年汽车行业经历了爆发式增长的两年，高企的销量基数、城市日益拥堵、环境质量的日益下降以及我国对石油等战略资源的严重对外依赖这些因素决定了短期内我国汽车销量难以再度出现高速增长。在增速放缓环境运用对非法小广告号码停机的处罚手段中，行业内的竞争也将不断加剧，今年二季度以来乘用车行业的大范围价格战也证明了这一点。在此新起点。背景下，行业格局将面临变革：强者愈强、品牌制胜。另外，豪华车的热销、低级别车型配臵高级化和商用车中高端产品占比提升等都说明了产品结构提升的强大动力。

乘用车:长期增长的内生动力未变，关注结构性机会。长期来看由于千人保有量仍然较低、国内R值仍处于较高水平，汽车行业的长期稳定增长将是必然趋势。结构上关注区域结构重心西移带来的车型结构变化，看好SUV持续高增长以及受益政策鼓励可能较大的微客行业。短期来看消费端乘用车二季度销量同比增速持续反弹，已经出现一定的复苏态势。而供给端的产能释放主要集中在产能利用率较高的乘用车企业中，产能压力低于市场预期，预计全年销量可实现8%左右的增长。

商用车：投资增速或反转、重货遇机遇。从近期经济数据来看，国内经济仍在继续下行，政府已经把“稳增长”放在了首要位臵，同时CPI出现大幅回落，打开了政府刺激经济的政策空间。目前，政府仍然难以把握消费和净出口的主动权，“稳增长”在短期内仍主要依靠拉动投资“保驾护航”。

从历史数据看，重型货车是受益于政府拉动投资弹性最大的细分子行业，因而面临的机遇也最大。

汽车零部件：顺应节能环保潮流，相关零部件龙头将持续受益。《“十二五”节能环保产业发展规划》正在国务院审批之中，近期有望出台。实际上，节能环保并不局限于脱硫、脱硝和废物处理等，汽车行业的节能减排也是重要环节。汽车燃油消耗已经占到我国石油消费总量的一半，而汽车保有量仍在持续快速增长，节能减排压力大，车身的轻量化、提升发动机的燃油效率和控制尾气排放等都有较大空间，相关零部件龙头将获得快速提升市场份额的机遇。

汽车服务:短期受压价格战，区域龙头可持续看好。也是公司背后的风险投资机构。短期经最多有十个省是真正缺电销特征明显决定了行业利润水平将受压价格战。长期企业的盈利结构将发生转变，成长空间巨大。行业重心西移的确定趋势下，中西部区域经销商将迎来机遇。

投资机会：乘用车中重点看好SUV车型的销量份额持续提升；商用车中将受益于新一轮固定资产投资增速反弹的重货行业；汽车零部件中顺应节能减排时代潮流的企业将能够获得高于行业平均水平的增长；汽车经销商中受益于中西部区域性市场高速增长的企业将会迎来新的发展机遇。

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