高考加油公用事业营收增速放缓毛利下滑费用上升拖累魏家

公用事业：营收增速放缓 毛利下滑费用上升拖累净利润 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业营业收入增速有所放缓去除电力行业56家上市公司，环保、燃气、水务行业2012年前三季度实现营业总收入107.81亿元，同比增长14.69%，较去年同期增速22.96%也有所放缓。我们重点覆盖的15家上市公司2012年前三季度实现营业总收入79.69亿重要荣誉： 2007 WPL第六赛季团体亚军 2007 SSPC团体亚军元，较去年同期增长15.11%。

毛利率小幅下降去除电力行业，环保、燃气、水务行业2012年前三季度整体毛利率 1. 4%，较去年同期下降1.27个百分点。我们重点覆盖的15家上市公司中，2012年前三季度毛利率下降的居多，毛利率同比上升的有5家，其中超过4%的有1家，超过-4%的有 家。

期间费用增长与收入同步，费用率基本稳定去除电力行业，环保、燃气、水务行业2012年前三季度产生期间费用47.89亿元，同比增长17.65%，其中销售费用、管理费用、财务费用分别为11.7亿元、24.2亿元、12亿元，同比增长12.58%、15.02%、29.28%。去除电力行业，环保、燃气、水务行业2012年前三季度期间费用率为14.62%，同比上升0.14个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率为 .57、7. 9%、 .66%，同比上升-0.1 、-0.10、0. 6个百分点。在我们重点覆盖的公司中，2012年前三季度期间费用率下降的有5家，上升的有10家，其中变化幅度超过 %的有6家。

净利润略有下滑去除电力行业，环保、燃气、水务行业2012年前三季度实现净利润55.56亿元，同比下降12.81%。我们重点覆盖的15家上市公司2012年前三季度实现净利润11.62亿元，较去年同期增长21.95%。

投资策略及推荐公司进入第四季度，我们认为水务企业的净利润增速仍将保持平稳。燃气类公司随着西二线的正式通气、公司销售气量的增加，将带动4季度净利润继续保持高速增长。我们预计在环保百圆裤业上市才不过两年之久的法规逐步完善、地方环保压力大背景下，对四季度环保企业的业绩较为乐观。目前环保行业估值在 0倍以上，建议关注成长较为稳健、估值相对合理的龙头企业桑德环境；其次，关注部分业绩存在超预期可能性的公司，如天立环保、九龙电力等。