高考加油东北证券估值修复的后程经济验证中轮动魏家

东北证券：估值修复的后程经济验证中轮动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

经济回落但不会硬着陆、2季度有望见底的预期，随着欧债危机的缓和、美国经济的缓步复苏以及国内货币政策的微调、相关产业政策的改善并PMI的连续回升，该预期得到了增强而非减弱。从投资时钟看，目前的经济背景是类衰退格局且由于2季度经济见底的预期、当下更多是衰退后期。

市场利率已经显著回落，流动性的价格维度在持续改善、超额货币正供给的存在。大小非解禁及融资规模短期内依然处于相对的低位水平、虽然股票融资规模环比将有所增长。在估值均值回归派以及市场技术派的投资者相距重仓后，经济基本面派的投资者有从低仓位逐步修复至中性仓位的动向，新开户增加、场外资金也逐步介入，市场回升的格局还将延续。

沪深300为代表的蓝筹板块估值水平依然在11.6倍、相对2008年低位大约有7%左右的提升；该空间值得参照。

流动性的改善，资本市场供求关系的良性，有利于估值修复的延续；但曾经的四万亿难以再现，在经济触底回升兑现之前，指数主要以估值修复的单轮驱动为主而非业绩、估值的双轮驱动。因此，当下处于估值修复的后程、行情修复存在一定的界限、该界限大致以沪深300为代表的蓝筹板块修复至2008年四万亿之前的估值水平为合理参照。市套利空间在千五场在流动性改善和等待验证经济触底回升过程中，适合以轮动的方式演绎震荡盘升的格局，3月上证指数运行的区间可能在点。

以低估值+周期+高送转为大方向、把握流动性驱动下估值修复行情的轮动及补涨的行情特征；配置上，维持券商地产汽车等流动性敏感的早周期耐用品，减持有色等率先反弹且需求未有显著改善的资源品，增持估值依然低位且受益于规划项目逐步落实的铁路、水利、电力等基建及相关高端装备公司。

重点个股：广发证券、国海证券、信达地产、张江高科、一汽富维、悦对企业处以相关额度的罚款。达投资、时代新材、中国北车、东方电气、浙富股份。