高考加油电气设备盈利空间扩大荐1股魏家

电气设备：盈利空间扩大 荐1股 201 -0 -21 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、事件概述近期我们组织了电站下游产业链会议，有幸邀请天华阳光董事长苏维利先生，与我们分享电站开发环节近况。

二、分析与判断景气度下行，议价力向上游集中产业链议价力，运营商>开发商>工程商>制造商。其中运营商主要以五大以及央企新能源公司为主，但运营商定价受到政府一定的监管；而开发商以民企为主，要求综合实力，进入壁垒较高；工程商，就是传统的EPC，作为乙方没有话语权，净利润较低；制造商，目前处于产业链末端。行业景气度向下，议价力向上游集中。

光伏制造业进行复制较为简单，而且复制速度较快，但对开发商而言每个项目存在不同，虽然逻辑一样，但要素不一样，要求具备个性化的能力，电站开发环节主要考验企业判断力、融资能力以及大客户营销渠道，电站开发龙头公司具有较强议价力。

价格下行，开发商盈利空间扩大目前全球仍处于供大于求格局，产业链价格仍将下行，同时目前存在部分破产企业被地方政府收购，交给其他企业无偿托管，对托管企业而言设备折旧等费用不复存在，成本将进一步下降，具有一定程度复制性，将导致供应链成本呈不断下降趋势，利好电站开发商，买家议价能力更强，开发商盈利空间扩大，未来两年电站开发龙头公司具有超额利润。

布局完善的开发商盈利有保障从全球来看，由于各国的资源禀赋差异以及对于从沪渝两地的情况看发展新能源认知差异，国与国之前的补贴政策存在差异，补贴力度不均衡，而准备充分、布局完善的电站开发商更容易在全球找到市场，进而保障利润。

保加利亚并费事件是捷克故事重演保加利亚，三权分立，体现了市场经济需要法制化保障，征收并费事件捷克也发生过，征收26%暴力税，后来政府也被迫撤销，我们认为保加利亚是重演捷克故事，取消并费是大概率事件。

如果不征收 9%并费，相当于0.25欧元/度的上电价，收益非常高，是投资者非常喜欢的涉案款物已全部追缴在案资产，而且较为容易转让。

三、盈利预测与投资建议我们继续推荐电站开发板块，首推弹性最大的海润光伏。