教育行业收入回归内生驱动板块业绩表现分化哈

教育行业：收入回归内生驱动 板块业绩表现分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点教育收入快速增长，业绩平稳，回归内生驱动为主2018H1，20家教育上市公司合计实现教育业务收入66.59亿元，同比增长2 .29%，增速明显下降，主要系并表因素减弱，收入逐渐回归内生增长驱动。教育业务总营收占比达51.47%（+7pct），业务纯度不断提高。板块实现净利润7.1 亿元，同比增长1.01%，业绩表现分化，职业教育、素质教育业绩同比增长 %，K12教育基本维持稳定，教育信息化和学前教育盈利下滑，国际教育亏损进一步扩大。

教育细分领域2018年中报业绩总结（1）学前教育主品牌收入增长放缓，业绩出现下滑。民办高端直营园面临两大指标下有限的发展空间及减免租金、综合奖补等优惠政策取消带来的运营成本上升风险，加盟园由于政策影响，获取办园场地的不确定性程度有所提高，导致加盟体系的不稳定性程度也相应提高，加盟业务从量的扩张转向质的提升。部分企业跳开园所运营范畴，延伸幼教产业链布局，威创股份投资“芝麻街英语”进入少儿英语赛道，秀强股份合作开设早教中心。

是因压力大常常睡不好 （2）K12教育：龙头业绩表现差异，行业迎来整合时机。龙门教育和昂立教育较快发展，而1对1模式增长乏力。盈利方面，龙门教育全封闭业务助力高盈利，学大1对1则盈利偏弱。K12校外培训监管趋严，短空长多，龙头受益市场竞争格局改善，且供给侧改革为龙头提供了行业整合机会。

（ ）职业教育：赛道景气度有高有低，品类持续扩充。高景气度的为会计、设计、IT（不同品牌表现差异），低景气度的为建筑、驾考、考研。职教培训毛利率普遍高于50%，但同比多数下降，且盈利能力普遍下降。随着公考培训两大龙头中公教育和华图教育拟登陆资本市场，职教品类持续扩充。

（4）教育信息化：收入端较快增长，盈利分化，新高考迎来新机遇。

教育信息化1.0以ToB/G为主，渠道为王，项目成功经验加大订单获取能力，规模驱动因素为产品覆盖区域、学校数量与订单金额。1.0时代教育信息化产品结构以“基础环境+教育云平台”为主，软硬结合，侧重硬件，在收入端能实现高速增长，但是在利润端由于硬件设备毛利率远低于软件系统，且上下半年存在一定的季节性，整体来看盈利增速低于营收增速。以硬件设备为主的教育信息化企业净利率约为%，而以软件系统为主的教育信息化企业净利率高达 %。

未来教育信息化2.0将以ToC为主，内容为王，“技术+资源”提升个性化学习效果，驱动付费转化。新高考的启动相应带动了“班牌”等硬件设备、“走班排课系统”、“学生学习生涯规划”、“综合素质评价”等软件系统的信息化建设需求，预计到2020年前将成为新一代新高考配套信息化系统加速进校的窗口期。

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