商业零售实体零售场景价值体现荐股覆盖

场均攻入30米区域 27.1次 商业零售：实体零售场景价值体现 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

市场出现回调，商贸板块表现居中。上周市场出现回调，上证综指收于 ,462.08点。沪深 00跌幅略低于上证综指、中小板和创业板指数跌幅大于上证综指。截至周五（2月2日）收盘，沪深 00指数收于4,271.2 点，周跌幅2.51%；创业板收于1,702.4 点，周跌幅6. 0%；中小板收于7,291.82点，周跌幅5.00%。行业板块方面，商业贸易表现一般，处于中下游水平。申万商业贸易行业整体周跌幅为6.02%，低于沪深 00指数 .51%。

一般零售子板块略好于行业整体，周跌幅5.47%，低于沪深 00指数2.96％；专业零售子板块周跌幅为4.90%，低于沪深 00指数2. 9%。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第17。

腾讯加速线下布局，实体零售场景价值体现。从2017年底开始，腾讯频繁进行线下布局，先后战略投资永辉超市、家乐福，上周更是接连入股了万达商业、海澜之家，并与步步高签署战略合作协议，在构建新能力、构筑“数字化”运营体系、最终营造新生态等领域开展深入合作，实现零售行业的价值链重塑。此前，阿里也频频通过入股的方式与线下零售商合作，先后投资了银泰商业、三江购物、百联集团、新华都、高鑫零售等。虽然到目前为止，线上线下渠道如何真正实现有效融合，实体零售如何进行数字化转型，还没有出现成熟可行的解决方案，但从线上巨头不断入股线下商业的行为来看，线下零售的场景价值和流量入口的价值正在逐步体现。当前线上引流成本已经大幅提升，甚至超越线下的门店扣点、租金和人工费用，线上经营的优势正不断减弱。从实体零售的经营情况来看，自2016年四季度开始，行业经营呈现复苏的迹象，且向好趋势已持续一年多，在经济企稳、消费升级等多重利好因素的促进下，2018年我们依然看好线下消费，实体零售回暖仍将持续。

超市板块，持续推荐高确定性成长龙头，永辉超市。成长空间方面，过去几年永辉已经成功证明了它的经营模式的强大，它以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张，而且能够有效对抗线上冲击，成为国内唯一实现全国化布局的超市公司，公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好，目前基本没有可以匹敌的竞争对手，永辉已经成功进入全国20个省市，其中福建和重庆两省门店数量占比将近一半，其余地区的门店渗透率依然非常低，我们预计公司至少还有5倍的开店空间。经营业绩方面，永辉从2016年开始进入营收中速增长，净利润高速增长的周期，2017年收入和净利润随CPI上行均呈现逐季加速的情形，符合我们于一季度末的判断。我们判断，随着2018年物价上行、公司展店加速、智慧中台一期建设完成及自有品牌推广，公司的营收和利润仍将持续提升。

百货板块，推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股，首推王府井、天虹股份。王府井当前PB1.7倍，18年PE14倍，公司过去 年积极展店，新店占比达到 0%，新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主，老店向购物中心或城市奥莱方向调改，去年四季度开始进入业绩拐点，前三季度业绩增长超预期。天虹股份18年PE14倍，PB2.5倍，公司过去几年进行了积极的业态调整和创新，大量增加体验性业态，重新吸引客流回归，目前储备项目较多，未来 年展店有望加速，公司设立市场化股票增持计划，采用资管计划购买公司股票，将充分调动管理层和员工的积极性，同时彰显了公司对未来发展的信心，公司前三季度增长同样超市场预期。