行业长江证券脆弱的预期

长江证券：脆弱的预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点周五现房销售数据公布后，市场反应强烈现房销售的数据又由GBF全球名品直购广场通过规模化的全球集中采购在考验市场脆弱的预期。QE3试图通过购买MBS资产对房屋资产价格构成支撑，并通过财富效应来推升需求。然而现房销售的数据回落，严重打击了市场对于QE3效力的预期。其中反应了市场将中期风险的反映提前化，更表明了市场对于QE3的信心是脆弱的。

但QE3长期作用有限本轮经济复苏以来，美国经济复苏的主要动力来自于消费，然而非农就业和实际工资都没有出现明显的好转。而唯一能够支持感觉好的。　　后来消费复苏的是资产价格推升得消费支出。QE3仍然试图通过推升资产价格形成财富效应，这对于美国经济的中长期增长没有提供新的动力。美国未来滞胀的风险加大。

欧元区的债务问题还没完欧元区债务危机，归根结底在于杠杆率过高，尤其在于政府债务引发的高杠杆。

而这种高杠杆涉及的福利政策，在民主政府的体制下，由于存在的政治压力，完全依靠制度的改革和财政的紧缩，是很难充分调整的。而从经济增长的角度来看，去杠杆的过程中，国内经济动力的匮乏将是长期现象，能够形成动力的往往来自于竞争力变化下的增量外需。同时，根据历史经验，经常项目与国内经济的杠杆率也有很大的关系。而欧元区由于缺乏97年亚洲危机期间的汇率调整机制，因此，从竞争力和外需调整经济的路径也是不存在的。

总的来看，债务危机必然是一个病去如抽丝的过程，避险情绪当下的回落也只是暂时的。