金融准备金率突破历史高点政策态度明确计划

金融：准备金率突破历史高点 政策态度明确 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1月29日 事件：

11月19日晚，为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国人民银行决定，从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5%。

点评：

1、准备金率调整频率加快，突破历史高点美国量化宽松政策超预期，在加息与人民币升值预期下，输入型通胀压力加剧，准备金率突破历史高点符合市场预期，但此次调整时点早于市场预期，政策实施频率加快，主要目的是为了对冲外汇占款。

2、从紧政策态度明确，抑通胀取代保增长在信贷额度控制下，准备金率上调对银行的影响更多体现在新增债券和同业资产配置上。除了直接回笼资金，准备金率调整也将通过影响银行的杠杆，对派生存款形成影响，从而达到收缩流动性的目的。近期的高频率调整反映出央行未来政策的态度，抑制高通胀已取代保增长成为未来经济工作重点。

、对银行业影响偏负面，实际影响低于静态考虑本次准备金率上调冻结资金约 500亿元。静态考虑大型和中型银行可能要压缩新增债券或同业资产以应付准备金缴存，对利差造成负面影响。但考虑超储率动态变化，实际影响将低于静态考虑。

投资建议与风险提示在面临输入型通胀的经济复苏期，控量手段（信贷额度控制+准备金率）必然走在控价（加息）手段之前。我们预期本轮准备金率调整上限为20%，加息时点可能提前至年末明初。预期加息方式与首次加息类似，幅度加大，对银行影响偏中性。我们认为银行股中期投资价值依然存在。推荐浦发银行、招商银行、华夏银行、兴业银行、交通银行、中信银行。风险提示，通胀压力下政策将继续从紧，行业面临一定的政策风险。