申万宏源美丽人生从齿开始位置

申万宏源：美丽人生 从齿开始 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

牙科美容：兼具美丽与健康双重属性，市场空间将突破4000亿元。随着国民收入的增加，牙科美容（美白、正畸、种植等）逐步成为消费升级不可或缺的一部分。产业链包括：齿科材料/牙科医疗器械/药品——医院/医生——导流平台——患者。其中上游的齿科材料与牙科医疗器械市场空间广阔，特别是牙科正畸及牙科种植等的发展，带来的矫治器及牙科种植机、种植体、CBCT设备的需求扩大，牙科科用设备及器具制造平均毛利率一直维持在20%以上水平；中游重点关注民营牙科医院（利润率仅次于美容医院及眼科医院）的崛起，2015年至今就有5家牙科医院在新三板上市；下游的导流平台借助互联，商业模式不断创新解决行业痛点。据中国赛迪研究院预测，2020年全国牙科医疗设备及相关产品与服务市场将突破4000亿元。

从消费新项目来梳理：（1）美白：低价高频引领新潮流，每年潜在市场空间将近 00亿元。

当前医院洗牙明显供不应求，基于以下两个前提条件，我们预测每年市场空间将近 00亿元：

1）单次洗牙费用 00元，频率为半年/次；2）我国青壮年人口的比例大概70%左右，其中有5%存在洗牙需求。（2）正畸：“改邪归正”，让微笑更美丽。1）全球正畸产品中，传统正畸占75%，隐形正畸占15%，舌侧正畸占10%，综合对比成本和行业痛点，未来隐形正畸的占比提升空间最大。2）国内隐形矫治器的品牌主要包括美国的隐适美、国内的时代天使、上海正雅、西安恒惠等，形成了1+ 的垄断格局（市占率超过70%）。 ）我国青少年人口错颌畸形患病率高达67.82%，岁的青少年人口到达全国总人口的2 %，达到 亿左叶诗文刚入体校时采取走训的形式右，由此计算，可得我国存在错颌畸形的青少年患者有2亿之多，假设有1%的人选择进行正畸治疗，且平均治疗费用为1万元，则潜在市场将近200亿人民币。4）海外对标标的（Invisalign，隐适美）：产品包括隐形矫治器和扫描仪及服务等，2015年 季报儿童、成人隐形矫治器的年增长率分别为18.8%和19.9%；自2009年以来股价将近翻了7倍，近期已创下历史新高。（ ）种植：人类的第三副牙齿。1）未来植牙方式将逐渐地向数字化微创倾斜。2）据PersistenceMarketResearch数据预测，全球种植牙市场规模将由2014年的45亿美元，攀升至2020年的近79亿美元。全球种植牙市场中，中国是增长最快的市场之一，估计年复合增速超过 0%。

全球市场占比中，欧美地区74%、亚太地区16%，而中国仅1%。201 年我国种植牙市场规模（包括种植体、牙冠的手术业务）在15- 0亿元左右，按照年均复合 0%的保守估计，2020年可达亿元左右；如果按照每万人植牙数量与国外靠齐，那么市场空间预计将超过500亿元。 ）海外对标标的（韩国上市公司奥齿泰）：全球第六大植牙体生产商，是亚洲植微软将像苹果那样将重点放在用户体验上。微软暗示体第一品牌。自2012年以来股价将近翻了4倍，近期已创下历史新高。

从上下游产业链来梳理：（1）齿科材料：据DENSPLY估计，2012年，全球牙科材料市场规模为100亿美元。而我国国内义齿市场需求4 .5亿元，预计到20 0年将达到120亿人民币。

（2）牙科器械： D打印技术在牙科器械领域中的作用日益明显（隐形牙套、烤瓷牙以及植牙模板的制作等），根据SMARTECHMARKET数据， D打印在牙科的应用市场规模将由201 年的 .5亿美元，逐渐增长至202 年的4 亿美元。（ ）牙科医院：1）200 年民营家数占比20%，而2012年已上升至58%；2）牙科专科医院201 年利润率水平达到15%，仅次于美容医院及眼科医院，并且呈现出逐年递增的趋势。 ）资本纷纷踏入牙科医院领域掘金。2015年一年就有4家牙科医院实现新三板上市。

投资标的梳理：牙齿美容（大众口腔）；数字化正畸（通策医疗）、民营医院（可恩口腔、华美牙科，还未上市的拜博牙科和瑞尔齿科）、 D打印（银邦股份）、口腔医疗器械（美亚光电）、齿科材料（国瓷材料、家鸿口腔、沪鸽口腔、现代牙科）。