高考加油医疗保健以时间换空间2011年12月投资魏家

医疗保健：以时间换空间－2011年12月投资策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

目录12月投资策略及推荐组合医药行业运行、政策动态板块估值评价重点公司盈利预测及估值月度投资策略及推荐组合12月策略：以不变应万变，以时间换空间政策因素扰动加大。在11年报&12年1季报披露前，未来4个月都将是业绩真空期，这一段时期往往受外界因素干扰较大：

负面：近期媒体先后聚焦于“医保亏损”、“药品招标价虚高”等。1)从全国整体看，2010年医保结余5000多亿，当前并不紧张（因区域差异，不排除个别地区个别类别已紧张）。但过去 年“全民医保”基本实现后，后续医保支出对药品市场的拉动效应将趋缓；2）发改委近期出台了药品价格调查办法，实际上过去成本调查年年进行，并非新鲜事物。药品招标价螺旋式下降也已在我们预期之内。

正面：医药各细分领域十二五规划陆续出台。此类规划是框架性的文件，旨在对产业的中长期方向性引导，对具体企业无短期的、实质的业绩意义。但对二级市场有短暂催化作用。

年医改收官之际，改革的复杂性将加大政策的不确定性。 副总理近期发表对医改的评论文章指出要进一步深化医改，医院改革有可能是重点方向——如改革能够真正触及这一医改中的最难点，长远看有利于理顺整个医药产业链朝规范方向发展，但短期看因其复杂性也将加大政策的不确定性。

维持行业“推荐”评级。聚焦优质股，以不变应万变，以时间换空间。当前医药板块11PE27X（整体法），相对全部A股溢价119%，各类公司估值层次分明比较理性。在预期行业增长景气强劲、效益景气可能转弱的情况下，择机买入长期前景明朗、近 年增长明确的细分领域龙头股是最好的投资选择（充分受益增长景气）。

坚持三条主线选择投资标的。业绩真空期还可能联合研发其他车型。马尔乔内指出医药板块受非业绩因素影响加大，可能有部分题材短线炒作，我们建议仍需聚焦优质股，继续坚持三条主线选择投资标的：①拥有独家品种/独特资源/品牌消费类公司（价格坚挺、成本压力不大）；②专注于高端治疗和预防领域（竞争相对不激烈）；③工商一体龙头或医疗服务类公司（受政策干扰较少，综合抗压能力强）。

国信医药11月8只股票组合表现优异，跑赢沪深 00指数7. 6%。12月推荐12支各细分领域龙头股：天士力（分享收获期成长）、云南白药（期待大健康转型）、东阿阿胶（Q4旺季来临）、中恒集团（跌出高性价比）、双鹭药业（新老产品齐发力）、海正药业（业绩驱动因素不断丰富）、华东医药（工商主业均优秀）、一致药业（工业转型）、康美药业（中药饮片龙头）、恒瑞医药（创新先锋）、康缘药业（业绩好转）、人福医药（麻醉药龙头）。