东北证券政策短期难有超预期表现回归价值投物业

东北证券：政策短期难有超预期表现 回归价值投资理念 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

周二股指受金融、地产带动窄幅波动，但小盘股跌幅依然较大，上证综指小幅下跌0. %，深成指下跌0.1 %，创业板指跌1.67%，沪深B股指数探底回升。两市合计成交8 9.4亿元，与前一交易日相当。盘面上，金融、地产等权重股成为稳定市场的核心力量，而化工、电子、采掘、机械以及食品饮料等板块跌幅居前。股指虽然窄幅波动，但个股弱势明显，跌幅较大。

当前市场的弱势与经济走势存在一定程度上的背离，部分经济指标已经出现企稳向好的迹象，物价超预期回落，货币政策连续两个月降息，受此影响，资金市场利率下行，信贷规模逐步恢复，工业企业利润降幅收窄，PMI指标连续回升，部分地方政府经济稳定增长政策逐步出台。

从经济指标判断，三季度逐月数据有望持续向好，经济企稳回升也将得到确认。从资本市场与经济走势的关系看，当下股指的弱势已经与经济基本面走势出现背离。究其原因，一方面，当前经济企稳的推动因素既有外需拉动的因素，也有国内降息的刺激，但缺乏足够触底反弹的动力，因此，在库存增速仍然相对高位的当下，经济弹性较弱，导致市场中价值投资者对估值与业绩更为重视，市场谨慎情绪仍然存在；另一方面，证券市场改革的步伐在加快，新股发行、退市制度变革，证券市场金融创新工具逐步开展等，并未改变大规模IPO的现实，即使是当下疲弱的市场，新股发行也仍在延续，而诸如上交所风险板等变革也进一步冲击了市场整体的低迷情绪。因此，目前市场面临的经济层面影响因素有望在经济稳定政策下，财政货币政策的兑现过程中得到进一步缓解，而证券市场层面的变革难以出现超预期因素，尤其是市场普遍期待的新股发行的暂停等。

中央年中经济工作会议闭幕，“把稳定经济增长放在更重要的位臵”、“加大财政货币政策对实体经济支持”等会议基调仍是缺乏新意，而且从自二季度以来，除降息的货币政策外，财政政策调控仍处于观察阶段，实施的力度较弱，因此，对于经济稳定政策自年初的期待，至今未有充分兑现，而未来仍需要更多的数据进行验证，否则难以成为推动市场企稳的持续性因素。

目前股指仍处于寻底阶段，但从市场运行规律看，在指数见底前，其实已有权重板块率先企稳甚至已有持续反弹。因此，当下仍需要关注企稳甚至有所反弹的权重板块，警惕前期强势板块的补跌。此外，制度变革大方向下，改变传统炒作思维，谨慎对待消息股、绩差股。