金融准备金上调将冲击资金面银行估值修复契吧

金融：准备金上调将冲击资金面 银行估值修复契机需等待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆存款准备金率上调至21%，再创新高央行自5月18日起上调存款类金融机构人民币存准率0.5个百分点。本次上调后大型金融机构存款准备金率达到21%，再创历史新高。

预计冻结资金 780元左右。准备金率延续了一月一次的调整频率。由于本周央行重启了三年期央票发行，市场对调准预期本有所减弱。本次上调在时点上略超市场预期。

发射试验队队员除了对嫦娥三号探测器运输状态进行检查、确认 ◆对货币市场资金面产生冲击，中下旬将趋紧。

本次准备金上调将对货币市场资金面产生冲击，中下旬资金面会明显趋紧。一是下周三准备金缴款 780亿元；二是央行公开市场回笼力度在加大。本周发行量达到2100亿元，净回笼120亿元。值得注意的是，今天重启的 年期央票发行利率达到 .8%，亦反应央行通过公开市场回笼的意愿较强。三是下周开始公开市场到期资金锐减。后两周公开市场到期资金1600亿元，月内剩余到期资金2260亿元。四是财政存款的回笼效应将体现。此外，预计当前金融机构超储率应在1.5%以下，未显充裕。即便考虑外汇占款持续增长冲动，中下旬资金面仍难乐观。

◆抑制表内盈利资产扩张，但会加剧表外扩张动机对银行基本面影响应分两个方面来看：首先，抑制银行表内盈利资产扩张。对同业和债券资产配置或产生影响，但预计尚不会影响信贷投放。银行信贷投放仍将主要受额度管控。此外，可能会加剧银行表外扩张的动机，这将反映至银行中间业务收入的增长上。一定程度抵补盈利资产增长放缓带来的负面影响。

◆货币政策偏紧，银行估值修复契机需等待首先，这个时点上调存款准备金率有明显的公示效应。尽管市场对经济硬着陆担忧有所显现，但在通胀实质性被遏制之前，政策将不会松动。目前准备金延续了一月一次的调整频率，预计利率工具亦会再度使用。偏紧货币政策将继续压抑估值。对于银行来说，估值修复契机仍需等待。

◆低估值仍提供安全边际-银行板块前期上涨主要由强劲的基本面盈利推动，目前行业2011年PE8.0倍，PB1.5倍，低估值仍提供安全边际，这个位置我们并不悲观。耐心等待偏紧政策消化。