金融净资产回升修复估值保费增速取决与投资计划

金融：净资产回升修复估值 保费增速取决与投资收益与利率 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

单降息效果有限，保费增速取决与分红率与利率水平的相对优势我们认为单纯的降息难提升保费增速,原因是1、存款利率放开浮动到1.1倍后,银行上浮利率水平，并无实质下降,2、保费增速不单取决于存款利率水平,而取决于保单分红率与存款利率的比较,去年保险公司投资收益率不佳,降息后仍今年的分红率仍无明显优势.由于债券存款利息较平稳，保险公司投资收益率的波动主要来自股市，由于投资收益率要在下一年才会转化成分红，从历史数据上来看，保费增速相对与沪深 00指数的收益率滞后一年。

保险公司净资产增长值得关注随着股市和债市的双双回暖，保险公司净资产今年以来快速反弹。根据我们做的弹性的估算,二季度净资产环比回升5%-8%,是行业最大的亮点。净资产的回升有三方面利好1、净资产回升是投资收益率回升的先行指标，而投资收益率是保费增速的先行指标与业绩增速的同步指标。2、净资产回升提高偿付能力充足率，减少融资需求。 、净资产回升提高EV，提升公司价值。

二季度业绩环比改善，同比增长看三季度二季度计提减值的压力还是比较大,但业绩环比改善是大概率事件,根据我们的估算,保险公司权益类资产成本在逐季下降，二季度末会下降到上证2400点-2500点,三季度计提减值压力较小,同期基数也较低,预计业绩会同比增长。

全因有张艺谋这张王牌 寿险增速首现负增长，产险保费保持稳步增长2012年月寿险公司累计保费收入为4107亿元，同比下降0.1%，累计保费近年来首次出现负增长。2012年1~4月产险行业累计保费收入1815亿元，较去年同期增长1 .76%；我们维持行业全年产险增速15%的判断。

投资建议与风险提示中国平安员工股转让，新的战投的成本在40元/股左右，之前负面因素影响公司估值较低，解决后修复的概率较大。二季度看好净资产反弹带来的估值修复，推荐顺序是中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。