长江证券春雨绵绵枯荣一线覆盖

长江证券：春雨绵绵 枯荣一线 -0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

官方制造业PMI：如期回落最新官方制造业PMI较上月回落0. 至50.2。2月存在春节因素的干扰，加之月中公布的汇丰制造业PMI预览已率先回落，官方数据下行已在市场预期之内，制造业淡季需求疲弱得到进一步确认。房地产资金链与人民币贬值问题已使市场负重前行，该数据或继续增加短期市场压力。

来转运乘客。 PMI分项：节后需求、生产尚未恢复1）新订单指数已连续第五个月回落，企业家对未来需求的预期谨慎悲观持续，出口订单同样表现为回落；反映当期需求的产成品库存指标继续累积，当前需求对前期生产累积下的产成品库存消耗不足。

2）制造业生产环节维持清淡，采购量指标降至临界值50以下。企业增加采购、补充原材料库存的意愿均有不同程度的回落。

）购进价格指数在上月大幅回落 . 7之后，2月继续回落，需求疲弱实现“由量向价”的传导。；PMI库存周期：指标悲观组合未破基于当前库存周期指标所处状态对下月市场宜持相对谨慎态度。回顾201 年PMI库存周期三个指标的组合状态，考虑到每月初1号公布上月PMI，将指标状态与下月的上证综合指数与创业板指数的涨跌幅对应，可以发现基于该指标组合状态的市场判断与市场月度走势仅在5月份与10月份出现偏差。

官方PMI拆解：从企业规模入手，景气度变化显差异大型企业景气度持续好于中型企业与小型企业，大型企业PMI景气持续处在临界值以上，中型企业景气度围绕临界值波动，小型企业PMI中枢最低。

2月小型企业景气度出现大幅改善，好于中型企业，大型企业景气度变化最差。

对此，我们认为上游原材料行业多为大型企业，包括黑色、有色等，产能过剩下维持弱势；中下游金属制品、电气机械、专用设备、高端设备行业企业更多地为中小型企业，其景气度可能好于上游。