联合证券全球经济增速回落预期下的行业轮动覆盖

联合证券：全球经济增速回落预期下的行业轮动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场看法：震荡格局，价值底部逐步显现A股市场估值逐步消化系统性风险。沪深300的10年预期市盈率仅15倍，与标普500市盈率相当，远低于历史均值。预计5月市场有望回稳。

周期性行业低配达历史极值。相对同期市场自然权重，机构在金融保险、采掘、交运仓储等行业的配置创历史新低。市场可能在下跌过程中完成风格转换。

经济增速回落将制约股市上行空间。对资产泡沫和高通胀的担忧引发调控，但调控影响消除之日，可能也是经济增速下滑之时。市场仍然缺乏持续上涨的资金和动力。

5月投资主线：能源、科技、工业、必须消费新兴市场和欧美股市走势背离，与新兴市场经济领先指标回落和欧美经济领先指标持续回升有关，这种现象5月份仍可能延续。我们建议配置主线如下：

科技：受流动性及投资增速下降影响，中国宏观经济先行指标已回落，但电子、信息设备、通信设备跟随欧美经济景气，而晚周期的计算机软件、医药、新材料仍处于国内景气区间，战略性新兴产业的政策将陆续出台，因此科技股的景气在5月份还将持续，细分行业龙头股价下跌为投资者提供了再次买入机会。

俄农业部长：部分食品能够自给后或将禁止其进口 能源和医药：美欧经济回升将带动能源价格上升，而金属等原材料价格与新兴经济体关联度更高，因此能源和金属价格的背离可能会更加严重。同时美欧的经济复苏会令其必须消费品的开支增加，尤其是医药，这也将带动全球医药原料药的景气。

二季度末可能发生的变化是欧美经济领先指标开始下降，届时大宗商品价格或走软，可选消费品和工业产品的成本压力减弱。另一方面，房地产成交价稳量缩过渡到价跌量增，居民实际收入增速好转可令消费开支增加，汽车等可选消费品景气随之将回升。但是，全球气候异常可能使农产品价格的回落存在不确定性，食品工业将受成本上涨的困扰。

行业与组合：航空、煤炭、电子、医药、金融基于行业研究的投资组合：招商银行、中国国航、三维丝、万邦达、曙光股份、大族激光、云海金属、开创国际、瑞贝卡、路翔股份。

基于并购主题的投资组合：通葡股份、棱光实业、ST鑫新、航空动力、东风科技、北矿磁材、路桥建设、南方汇通。

基于节能主题的投资组合：合康变频、英威腾、荣信股份、烟台冰轮、汉钟精机、烟台万华、中航三鑫、泰豪科技、三安光电、浙江阳光。

基于区域主题的投资组合：陕鼓动力、伊力特、中粮屯河、新中基、啤酒花、丽江旅游、通葡股份、中国西电、包钢股份。

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