国金证券静待A股最后一跌位置

国金证券：静待A股最后一跌 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

一、前期观点回顾：谨慎观点延续至今，总体踏准市场脉络在去年9月底，我们看好A股市场，并持续至去年年底；在2016年1月 日，我们发布首份的月报《淮橘为枳》，淮橘为枳，出处《晏子春秋杂下之十》，比喻环境变了，事物的性质也变了，主要是认为新年伊始，支撑市场上涨的所处的“宏观环境、政策环境”出现了较为明显的转向，建议提早提防，降低仓位。之后，我们分别在陆续的周报中发布了《诚意稍显不足，耐心等待》、《“钱”多，A股就一定任性？》、《“药引子”在哪，找到了吗》，表述了我们对A股市场持续偏谨慎的看法。对消费场所的选择更加谨慎。于是一些羊肉串的经营者打出了“活羊现宰”的招牌来招揽客人目前来看，年初至今，上证综指、中小板指、创业板指分别下跌17.6%、20.2%、20.8%，基本符合我们之前的预判。

二、周末全球市场出现久违的反攻，就此认为“A股系统性风险解除”尚过于武断在市场预期日本和欧洲央行将进一步放松货币，国际油价21日、22日出现一波强势反弹；受油价大涨及欧洲、日本宽松预期的影响，欧美股市出现了久违的反弹，道琼斯指上涨1. %、标普指上涨2.0 %、德国DAX指上涨1.99%。但由此认为A股风险解除的观点未免过于武断。综合因素来看，制约A股风险偏好回升的因子并未消退。

三、周五央行座谈会透露“春节期间只借钱不降准，流动性维持在合理水平”，流动性仅是合理，而非超宽松在1月22日，在央行召开商业银行座谈会上，央行行长助理张晓慧是经财政部、中国人民银行批准成立的专业清算机构。因今年频频发债表示，个别金融机构对流动性预期偏于乐观，补充流动性的工具选择，不轻易实施降准，应通过公开市场操作进行调控。之所以不轻易选择降准，主要是因为降准的政策信号过于强，流动性太过宽松会对人民币汇率造成比较大的压力。由此，通过央行近期的座谈会，我们大致可以预计：1）不会出现超宽松的流动性，降准预期在节前基本落空；2）央行将动用MLF、SLF、PSL操作来提供亿的资金，目的是仅是应对春节商业银行对流动性的合理需求。

四、监管有“底线”：年底加强风控管理成为“一行三会”主要任务，而非盲目“托市”中国农业银行1月22日晚间发布公告，近日，农业银行北京分行票据买入返售业务发生重大风险事件，经核查，涉及风险金额为 9.15亿元。目前，公安机关已立案侦查。有媒体报道称“回购款其中相当部分资金违规流入股市，而由于股价下跌，出现巨额资金缺口无法兑付”。“农行票据事件”或仅是冰山一角，A股市场的大幅波动或导致许多资金无法回补，这表明了监管部门2016年“围堵违规资金”成为当务之急；无独有偶，在今年1月20日保监会召集7险企开会，监管层拟全面限制 年以内高现价产品，其根源也在于“举牌”事件引发的风控加强（我们已做点评）。年底加强风控管理成为“一行三会”主要任务，违规资金的回流或对A股市场形成冲击。

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