国都证券政策保持定力制度加快发力位置

国都证券：政策保持定力 制度加快发力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略观点：

1）猪肉鲜菜拉低CPI或创全年低点，服务价格同比涨幅逐月下降，均反映整体消费需求稳中偏弱；展望下半年，猪肉价格触底回升、鲜菜价格同比环比跌幅也将收窄，但经济下行消费偏弱，CPI同比涨幅将温和回升。

2）PPI同比连跌26个月环比连降四个月，表明当前国内投资与工业增速下行趋势下，工业品供需压力有增无减；展望下半年，房地产投资增速的持续放缓，而政府稳增长政策力度温和，预计年内PPI同比转正无望，工业企业盈利前景堪忧。

）欧美需求回暖下出口增速由负转正，且5月起随着对港虚增贸易高基数效应的减退，出口增速弱回升趋势有望延续，但刚落幕的广交会出口成交量环比同比双降，预示出口前景仍难言乐观。

4）货币政策短期仍保持定力，在更多更差的经济数据呈现之前，央行暂不会全面降准，仍以逆周期适时主动微调、以定向宽松落实已连续出台的定向稳增长举措。 5）“新国九条”着眼中长期顶层设计，而在多层次股票市场、资本市场双向开放、发行注册制等改革下，对股票市场的资金供需格局难言利好，短期影响有限。

6）受IPO重启在即及上市公司业绩增速下行的双重冲击，大盘已连续四周弱势震荡回调近6%；但上周率先公布的低迷物价数据，已预示即将披露的四月宏观经济增长数据不容乐观，叠加货币政策放松预期再度落空与IPO重启在即，市场仍难具备反弹动力。建议阶段性参与兼具事件催化剂（如优先股试点发行、沪港通）、高股息率的金融、地产（销量萎缩下更多政策松绑）、铁路蓝筹股的估值修复行情；并挖掘具备国资改革、并购重组、触转型催化确认你输入的内容无误后剂的消费蓝筹，如汽车、家电、乳制品等行业白马股。

逻辑分析：

1、工业持续通缩，出口弱回升1）猪肉鲜菜拉低CPI或创全年低点。上周统计局公布的4月CPI同比上涨1.8%，涨幅较 月回落0.6个百分点，主要系今年4月全国天气偏暖下鲜菜价格及猪肉价格双双同比大跌所致，分别拉低CPI同比下降0.28、0.21个百分点；而4月服务价格同比上涨2.7%，年初以来处在逐月下降通道中，且低于去年全年2.9%的升幅，反映出整体消费需求依然偏弱。展望未来几个月，猪肉价格正触底回升，鲜菜价格同比环比跌幅也将收窄，但经济低位运行、消费需求稳中偏弱，CPI同比涨幅将温和回升至2.0%-2.5%，4月CPI同比涨幅或将是全年低点。

2）PPI持续通缩，工业企业盈利回落压力加剧。4月PPI同比下降2.0%，为连续26个月下跌，跌幅较 月收窄0. 个百分点，但PPI环比连续第四个月下跌0.2%；在4月国际大宗商品普遍先扬后抑、环比整体略涨下，PPI环比依然下跌，表明开拓进取当前国内投资与工业增速下行趋势下，工业品供需压力有增无减。展望下半年，房地产投资增速的持续放缓，而政府稳增长政策力度温和，预计年内PPI同比转正无望，工业企业盈利增速回落压力加剧。

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