高考加油华宝证券经济下行进行时魏家

华宝证券：经济下行进行时 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◎投资要点：

8月CPI、PPI同比分别为6.2%和7.3%。就结果而言，基本符合预期。

展随时告诫上成瘾的危害、控制自己上时间。望未来，就“食品价格”而言，猪肉价格将主导CPI走势。8月份猪肉价格环比增速仅为1.3%，相比7月份7.7%的增速以及6月份11%的增速大幅回落。由于我们对下半年全球经济维持羸弱的观点不变，维持大宗商品难以大规模上升的判断不变，进而，我们维持通胀CPI以及PPI下行观点不变；8月份我国全年规模以上工业增加值同比增长为13.5%左右，呈现平稳增长态势。展望未来，随着企业“去库存”的持续，生产增速将进一步放缓，维持中国经济软着陆观点不变；就固定资产投资增速而言，2011年月份，固定资产投资(不含农户)180,608亿元，同比增长25%，比月份回落0.4个百分点。目前市场关注的焦点集中在月份房地产传统销售旺季的成交情况，从前期央行的贷款投向统计报告来看，房地产开发贷款和个人按揭贷款增速已经有较大幅度的回落，房地产开发资金压力将进一步加大，一旦未来2月成交量无法达到如期水准，不排除由于受到房地产投资影响，固定资产投资出现大规模下行的可能性；2011年8月份，社会消费品零售总额14705亿元，同比增长17.0%。

分行业看，受到涨价因素刺激，中西药材和日用品同比增速较快。受到房地产调控的深化，建筑装饰以及家电同比降幅明显。此外，汽车销售增速小幅回升。展望未来，伴随着消费者信心指数的回升，由出口转内需将是未来中国经济增长的主旨；就进出口数据而言，8月份出口增速24.5%，高于21.9%的市场一致预期。从出口区域看，8月份的市场反弹，主要由新兴市场贡献。8月份进口增长30.2%，高于20.3%的市场一致预期。其中，铁矿砂和成品油增速大幅回升。展望未来，内需强于外需依然是年内的主题；根据8月份金融统计报告，8月末，广义货币(M2)余额78.07万亿元，同比增长13.5%。狭义货币(M1)余额27.33万亿元，同比增长11.2%。

流通中货币(M0)余额4.58万亿元，同比增长14.7%。当月人民币贷款增加5485亿元，当月人民币存款增加6962亿元。虽然定向宽松在一定程度对流动性紧缩有缓解作用，但是总体货币政策依然偏紧。展望未来，尽管不排除未来央行降低部分区域中小银行法定存款准备金率，但是这并不意味着调控基调将在个月时间内整体放松。