家用电器凉夏天气抑制出货龙头企业持续分化了

家用电器：凉夏天气抑制出货 龙头企业持续分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

带上你站的链接 报告要点事件描述7月份国内空调行业产量817万台，同比下滑15.07%；销量847万台，同比下滑9.97%，其中内销509万台，同比下滑15.0 %，出口 8万台，同比下滑1.11%；行业库存778万台，同比下滑2 .80%。具体到上市公司看，格力销量 0万台，同比增长15.79%（内销增长10.96%，出口增长 1.82%），美的销量170万台，同比下滑 4.62%（内销下滑48.57%，出口下滑5.88%），海尔销量5 万台，同比增长17.78%（内销增长5.71%，出口增长60.00%）。

事件评论7月行业出货数据略低于我们此前预期：一方面，全国范围内降雨较多导致今年传统销售旺季呈偏凉夏天气，在此背景下空调终端市场销售受到一定影响；另一方面，尽管经销商整体库存水平有所下降，但对后市预期较为悲观及资金面紧张使得经销商短期内备货意愿不强，这也直接导致了行业整体出货表现相对较差；除此之外，去年同期行业出货基数相对依旧偏高（当月内销增长29.98%），使得在需求透支背景下出货下滑也属正常；具体到上市公司层面，其出货增速依旧分化：格力继续维持较好增长，在通过调整定价策略及放低优质经销商提货要求并降低货款首次支付比例背景下公司内销保持较好增长，此外出口业务发力也在一定程度上推动公司出货稳步增长；而海尔则依靠出口业务的快速增长及内销业务的稳健经营也使得其当月销量增速远超行业平均水平。不过在经营战略持续调整及去年同期较高基数等因素影响下美的7月份出货依旧维持大幅下滑态势；考虑到自去年7月份起行业出货增长逐步放缓并在10月份开始呈现大幅负增长，我们预计空调出货下滑幅度有望自今年8月份开始收窄并逐步实现转正。而在节能补贴新政出台、地产销量有所回暖、电商促销拉动需求释放及去年下半年同期整体出货基数相对偏低等利好影响下，下半年行业整体出货增速必然会迎来一定改善，而综合前7个月国内空调行业出货整体表现，我们调整12年国内空调行业全年销量增速为同比下滑5%以内；尽管年初至今空调行业出货有所下滑，但相对较大的增长空间使得其整体增速依然最为确定，短期增速波动不改长期增长趋势；而从盈利方面来看，上半年行业整体盈利均在原材料成本压力减缓背景下有所提升，预计下半年行业仍将持续受益。我们维持行业“推荐”评级，个股层面依旧推荐龙头效应逐步显现的格力电器，同时建议关注股价已充分回调的美的电器。