东北证券中游工业周期品是博取节前反弹阿尔鼓励

东北证券：中游工业周期品是博取节前反弹阿尔法的首选 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

我只想褪去光环上周产业链运行概况：上游，石油特别收益金起征点上调；中游，建筑工业品价格尚无起色；下游，商务部酝酿促销费新政策。

本周行业比较建议：

央行春节前停发央票和根据实际需求开展逆回购操作、提前公布超预期的货币和信贷数据和管理层“提振股市信心”的喊话激发了周一的做多热情，晚间数家大型央企的增持公告预示着反弹行情仍具可操作性。我们建议超配流动性敏感的中游工业周期品如水泥、建筑装饰和工程机械以及金融服务行业中的高弹性板块（券商和保险）参与反弹博取阿尔法收益；另外，剔除季节性和不规则因素，M1和M2的趋势循环值依然下行而企业中长期贷款占比反而下降依然和强势美元一起困扰着流动性改善的进程，低PB板块仍具攻守兼备的贝塔价值。

上游行业方面。各种迹象表明欧元区银行业危机忧虑加重和美国不断出炉的强劲经济数据共同推升美元指数。本周一在最新公布的12月信贷数据造好和流动性改善预期的推动下上游板块表现抢眼。除了石油特别收益金起征点上调利好石油开采及采掘服务行业外，资源类板块尚缺乏基本面支持，而我们认为流动性改善拐点依然存在不确定性，因此依然维持低配上游行业的判断。

中游行业方面。建筑工业品价格大体上依然维持淡季阴跌的趋势，这也在预期之中。温总理“确保资金投向实体经济”的发言对中游工业周期品行业投资情绪的触动效果会比较明显，资本密集型行业通常受资金紧绷影响最大。另外市场对节前下调存准抱有期盼，因此我们建议配置贝塔值较高的部分中游工业周期品参与反弹，选择估值较低受到产业资本青睐的水泥和受年初基建投资驱动的建筑装饰板块以及与其关联度大的工程机械板块，另外继续看好资本开支压力较小的机场品种。总体而言我们看好中游工业周期品当前阶段的超额收益。

下游行业方面。上周成长性必需消费品遭到了集中抛售，我们在一季度行业配置策略中也提到“鉴于估值溢价和持仓集中的风险越来越大，预计在持续近三个季度的滞涨期转向通胀下行和经济下行组合的收缩期期间，稳定增长类股票会接替成长性必需消费品取得超额收益。”经过这轮近乎不计冲击成本的杀跌后，高PB压力得到一定的释放，我们建议逢低吸纳零售、医药商业和饮料制造板块中估值合理&基本面优秀的品种，另外，继续推荐通信运营商中国联通。