有色金属贵金属价格大幅下跌覆盖

有色金属：贵金属价格大幅下跌 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

美国近期公布的零售销售、PPI和消费者信心指数初值，数据表现均不及预期，但是均未能提振黄金价格。

尤其是 月份非农数据大幅低于预期，但未对美联储的决策造成重大影响。美联储虽然继续维持目前的量化宽松政策，但其内部提早结束宽松政策呼声明显，美联储内部关于货币政策的分歧也在不断加大。另外，受到塞浦路斯央行可能出售黄金资产的影响，COMEX黄金价格大幅调整，上周报收于1476.1美元/盎司，周跌幅超过5%。

观点：

1．QE调整预期加强，黄金价格破位下跌虽然近期公布的美国零售销售、PPI和消费者信心指数初值等数据表现均不及预期，但是均未能显著提振黄金价格。尤其是 月份美国非农数据大幅低于预期，但未对美联储的决策造成重大影响，投资者对美联储可能调整QE政策的预期不断加强，受此影响COMEX黄金价格破位下跌，上周报收于1476.1美元/盎司，周跌幅超过5%。

美联储虽然继续维持目前的量化宽松政策，但其内部提早结束宽松政策呼声明显，美联储内部关于货币政策的分歧也在不断加大。目前，美国经济在制造业回归和房地产市场的带动下持续复苏，美国经济内生性增长和美国国家资产负债表扩张减缓将带来美元信用重建，黄金吸引力将大幅下降，我们维持年度策略中对金价相对谨慎的看法。预计美联储调整QE的关键时间点是6月的FOMC会议，预计整体规模可能只会在亿美元之间，低于当前市场预期。

2．若美国经济持续复苏，黄金价格可能形成历史顶部区域此轮黄金价格上涨的核心推动力是“全球主要经济体的债务问题导致的全球纸币体系长期不稳定”，主要经济体债务货币化的方式主要表现在两个方面：①量化宽松的货币政策、②长期保持低利率甚至是负利率。黄金始终站在信用货币的对立面（也即纸币体系），黄金上涨体现了对货币（主要是美元）的不信任。

黄金牛市的终结的标志是核心储备货币（美元）信用的重建，201 年美元走强是大概率事件，美国经济内生性增长和美国国家资产负债表扩张减缓将带来美元信用重建，黄金吸引力将大幅下降，金价可能形成历史顶部。

以促销引关注无可厚非 美国经济中长期维持趋势性复苏的动力将体现在：1）美国近年来一直推行的战略转型计划，以页岩气为代表的新能源产业、以高端制造业回归为代表的新兴制造业回归；2）房价充分调整后，房地产市场的持续复苏，房地产复苏的贡献从建筑领域转向“财富效应”为美国经济提供了强劲的内生增长动力； ）家庭和企业去杠杆，储蓄率回升企稳，具备再杠杆基础；因此我们认为美国经济依靠外部拉动的程度开始下降，尤其是原油自给率的提升以及能源成本的下降将直接带来美国竞争力的提升，新技术与新商业模式不断酝酿，房地产市场复苏迹象明显，预计201 年美国仍旧会保持良好的复苏态势。我们维持年度策略中对金价相对谨慎的看法。

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