商业零售实际影响较小海外扩建企业中长期受

环比上涨165美元/千克 商业零售：实际影响较小 海外扩建企业中长期受益 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述美东时间2019年5月29日，美国商务部宣布对华床垫反倾销（AD）调查的结果，且作出肯定性的初步裁定，倾销率为 8.56%~17 1.75%。

事件评论床垫反倾销初裁为肯定性结论，国内未向外扩建产能的企业将承担较高反倾销税率。本次反倾销案件涉及的产品包括弹簧、泡沫（乳胶或者记忆棉）、其他弹性材料或者混合材料等制成的成人床垫或青少年床垫。根据美国商务部的数据，2017年美国从中国进口床垫金额为4. 65亿美元。就企业来看，梦百合和际诺思为强制应诉商，其倾销率分别为 8.56%、84.64%，其他应诉企业的单独倾销率为74.65%，而对于不参与应诉的企业，倾销率达到17 1.75%。我们梳理了涉及反倾销案件的上市公司，其中梦百合倾销率为 8.65%，盛诺集团、喜临门、顾家家居和敏华控股的倾销率为74.65%。美国商务部公布初裁结果后，其将指示美国海关和边境保护局根据上述初步裁定结果对中国的床垫进口商收取进口保证金。

终裁结果预计Q4公布，反倾销税率仍存不确定性。企业通过充分准备和积极应诉，有可能在终裁中取得较低的反倾销税率（参见200 年开始的对华木制卧室家具反倾销案中，天津美克获得零税率的案例）。且即便反倾销终裁结果确定，国内企业仍可通过行政复审以及新出口商程序，争取自身利益，只是当前外贸局势不明朗情况下，结果或存在较大不确定性。

对国内床垫行业总体影响或较小，具备海外产能者占优。根据CSIL数据，2016年，中国出口床垫金额占总产量比例约为12%，其中出口至美国的比例约为47.6%（即占总产量的比例为5.8%），此次反倾销对国内床垫行业影响或较小。部分企业可以通过转移产能以规避反倾销带来的高成本，且从中长期来看，随着产能对外的转移，企业可抢占更多的对美出口的市场份额，也是充分利用海外资源、构建核心竞争力的重要举措。这一逻辑与中美贸易摩擦对家居企业的影响一致，美方于5月10日将2000亿美元商品的进口关税税率提高至25%，但龙头通过在海外布局产能，不断完善全球供应链体系以增强国际竞争力，中长期成长空间仍然广阔。