国联证券存贷比回调DG

国联证券：存贷比回调2%-3% 稳增长与调结构并行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年6月30日银监会调整存贷比计算口径事件点评事件：

6月30日，银监会公布了《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》，通知提到，银监会将调整存贷比计算口径。计算存贷比分子（贷款）时扣除六项，计算分母（存款）时增加两项。

一切皆有可能！ 陈华亭老师的鼓励具体来看，贷款口径方面扣除6项：

1、扣减支农再贷款、支小再贷款所对应的贷款；2、“三农”专项金融债对应涉农贷款；3、小微企业专项金融债所对应的小微企业贷款；4、商业银行发行的剩余期限不少于1年，且债权人无权要求银行提前偿付的其他各类债券所对应的贷款；5、商业银行使用国际金融组织或国外政府转贷资金发放的贷款；6、村镇银行使用主发起行存放资金发放的农户和小微企业贷款。

存款计算口径方面，增加2项：

1、银行对企业、个人发行的大额可转让存单；2、外资法人银行吸收的境外母行一年期以上存放净额。

点评：

存贷比的调整将带来2%-3%幅度的降低，有助于信贷投放和货币的宽松：根据央行的统计信息，2013年以来支农再贷款余额约1684亿元，即使存量增加大约也是在2000亿元，支持小微企业再贷款余额约500亿元，两项再贷款的总体规模较小。另外，根据一些银行的信息，目前我国小微企业金融债规模约4000亿元。支持三农的金融债与信贷相比，力度比较小。从农行、北京银行等机构数据来推算，支持三农专项金融债对应的涉农贷款存量规模大约在1.5万亿左右。U总体来看，满足分子抵扣的贷款规模大约在2.5万亿左右。U对应100万亿的存款规模来看，存贷比大约能下降个百分点。分母的大额可转让存单和境外母行一年期以上存放净额的规模目前比重较低，对存贷比影响可忽略不计。此次存贷比统计口径调整在存量上对信贷直接影响是释放2.5万亿左右的信贷；对于增量资金而言，若下半年存款3万亿，则直接信贷增加量约亿元。比较去年13年人民币信贷的规模，预计2014年的信贷将超过10万亿。另外，存贷比的降低将有助于社会融资从表外转向表内，同时加快货币派生速度，维持经济基本面处于相对宽松的货币环境下。

计算存贷比时，分子扣除项反映政策的针对性，调结构促改革意图明显：宏观下限论反映高层稳经济的决心，央行两次定向降准后，经济基本面短期得到了改善。然而中长期而言，经济增长动力并不足，房地产风险左右着下半年宏观经济走向。为摆脱中国经济对房地产的依赖，监管层希望社会资金从房地产领域转向实体企业。央行采取高利率和控制表外融资的方式限制房地产发展。

然而此举在客观上也造成了实体企业融资难，融资成本高等问题。

稳经济需要拓宽融资渠道，调结构需要差异化的政策，在此背景下，银监会采取对三农和小微企业贷款扣除的做法与央行进行两次定向降准相比具有异曲同工之效。

分母增加2项反映利率市场化和资本账户开放的战略意图：确切地说，此次分母增加项未包括同业存款，按照银监会的说法是考虑到127号文后，制度设计不当可能会干扰此前监管政策的实施，引发同业业务监管套利。但另一个层面也说明未来同业存款仍然有望纳入分母之中。另外，将大额可转让存单（CD）纳入存款有助于推进利率市场化进程，利用外资母行资金则可推进资本项下可自由兑换改革，延长跨境资本流动期限，稳定跨境资本流动。

综上而言：此次存贷比口径的调整一方面在于流动性的改善，另一方面是经济结构的调整。2014年人民币信贷全年有望超过10万亿，对三农和小微企业的支持成为经济结构调整的主要渠道。

同时，伴随着金融改革的推进，社会融资结构将从表外转向表内，利率市场化进程可能加快。由于政府维稳经济的决心正在得到彰显，经济短期宏观经济将出现上行趋势，经济衰退的担忧得到释放。房地产投资下滑的风险并未被消化，如果地产投资冲击经济，有望出台进一步的定向政策调整。

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