广证恒生拐点尚需等待位置

广证恒生：拐点尚需等待 -17 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

1）三周期看趋势。

短期：过去的一周多头未能稳住阵脚，反被空方再下一城，上证指数跌去2.6%，创出今年新低，上证50指数跌去2.01%，创出2009年以来新低，创业板指跌去1.82%，呈单针探底走势。春季攻势至此，被二月寒风狠狠剪了一刀，市场一致预期迅速转冷，这其中有对经济担忧加剧的成份，而会议情结无疑也起着作用。从上证指数周线看，在2012年和201 年都在2000点附近形成了一定级别的底部，我们认为，主板市场处于调整期是确定的，但短期是否进入破位下跌阶段尚在两可之间，当前位置或略低位置都存在技术反弹的可能。

月度：“五项法测市”预判 月上证指数中枢上涨2.5%，对应点位2144.05点；五项法通过PMI、CPI、流动性、WTI油价及A股估值等核心因素建立的纯数量化模型，预测当月上证指数中枢变化方向。

阶段：对PMI分类指数进行综合分析，前期已指出当前与201 年春季结构相似，经济形势仍不利于股市向好；数据显示，二季度将是城投债、信托融资到期高峰，是信用风险较高的节点。广证恒生“共振.转折”之预警体系公司在意大利、西班牙及俄罗斯市场的能源份额下滑主要研判阶段拐点，主板市场目前仍处于风险警示期。

总论：自去年年末以来我们一直对“春季攻势”持低调态度，并在春节前后提醒出现倒春寒的可能，一个很重要的原因就是资金利率水平（1周）4%以上向来不支持有力度的反弹。当前上海银行间同业拆放利率（SHIBOR:1周）为2.5%，这是近三年来的低水平，资金紧张局面缓解，是多头组织反弹的很有利条件。

现在的问题主要是对经济衰退和信用风险释放的担忧，这正是我们提示阶段调整风险尚未充分释放的原因。随着资金利率水平步入低位，后期A股出现有力度的反弹将需要两个契机：其一是我们系统确认就像美国媒体所说的超跌状态，把握跌出来的机会，其二是刺激经济举措出台，把握预期带来的机会。广证恒生“共振.转折”之预警体系将着力把握这次拐点。

2）阶段行业配置保持“5 2”积极防御阵型。

我们认为应审慎对待已然大热的热点和行业板块，市场中枢下沉最终将打击高估值领域。在调整中建议积极关注：自去年四季度以来调整相对充分的成长股，包括部分医药股；符合支持工业“四基”发展产业政策的行业，包括肩负赶超先进使命的电子行业；兼具成长与主题双重属性的板块，如啤酒子行业。

2014年最大的看点是改革，最大的机会是改革超预期。随着改革进入深水区，达成目标需要勇气和胸怀，也需要时间，短期波动不会改变改革主题持续深化的方向。预计两会后国资国企>>改革将根据最新精神加快推进（详见《国企改革那些事之热点时时通第6期：两会后国资国企改革风起云涌》），我们不仅看好以上海、广东为排头兵的东部沿海重点城市的国企改革机遇，也看好中部及其他传统工业制造省区的国企改革机遇。

）成长股的风险与机会。创业板面临的现实问题是成长的烦恼和估值的压力，建议高度重视一线成份股走软现象。创业板指自2012年12月启动行情以来，调整一般在四至五周结束，调整幅度在%左右，“右侧”交亦未进行有效劝阻)易的投资者可观测时空趋势是否确认被破坏。我们看好有较大机会插上创新翅膀的传统低估值蓝筹，比如可与智能家居对接的电器蓝筹，与大数据平台对接的软硬件蓝筹。

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