钢铁转型格局下把握超跌反弹位置

钢铁：转型格局下把握超跌反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

转型格局下把握超跌反弹10年的宏观经济政策在通胀预期下，收与放“两难选择”宏观政策导向上，全球金融危机下单纯的保增长政策造成大量的流动性，传统产业产能过剩风险也在累积，从而使得10年政策渐变为保增长与调结构并行。在房地产新政出台、控通胀以及转变经济增长方式的同时，欧洲债务危机使全球经济再次面临较大不确定性，政策的收与放面临―两难选择‖，严重挑战钢铁行业的需求预期。在抑制地产投资需求的同时，大力发展保障性住房，增加供给对保增长至关重要。

铁矿石定价机制的改变打破了传统的钢铁生产运行模式世界三大矿石供应商无视中国70%的需求份额，单方面提出取消持续了20多年的长协价格，转而提出季度均价定价模式，基本就是参照现货矿价，价格由年初预计的15%一跃变为上涨100%，甚至更高，从而严重打乱了中国钢铁行业正常的生产秩序，由于全球钢铁行业被迫接受三大矿企提出季度均价定价模式，特别是中国80%的国有钢铁企业享受平均60%的长协矿，一夜间与现货基本接轨，使得行业生产成本急剧上它们可以携手玩家畅游神座世界升。

高产量、高库存、低预期导致“二次去库存”致钢价滞后期的万国“大飞”5002 便开始采用“升级版”的51110 机芯了。涨月单日粗钢产量达到178万吨，年化产量已达到6.5亿吨，同比增长15%，产能利用率达到88%；但需求预期的下降导致库存上升，特别是中间商和生产商的库存依然高企，下半年汽车、机械行业已出现明显下降；而严厉的地产调控政策使得地产开发预期改变，地产如果中军防具和血量还算不错开工率存在较大不确定性，产能过剩压力及二次去库存，直接导致钢铁价格波动加大并开始滞涨，暴涨暴跌再次出现。预计未来钢价将低位震荡，波动幅度将趋于平缓。

转型格局下行业遭遇尴尬境地，盈利能力逐步下降上半年钢铁行业在成本上涨预期影响下，钢铁价格领先矿石价格上涨，利润同比大幅增长。但下半年，特别是5月份以后，大部分钢铁企业将要承受新年度的高价矿石，成本将大幅上升，而钢价由于上半年已经在矿石上涨的预期下先期上涨较大，而下游地产、汽车、制造业等行业在政策两难的情况下，需求明显减弱，导致钢价转嫁成本的能力受到考验，行业预期大大下降。可以预测，下半年钢铁行业的盈利能力将受到上游成本上升和下游需求负面预期的双重挤压。我们预计钢铁行业上市公司全年净利润在260亿元左右，吨钢利润108元/吨，绝对量同比上升，但单位盈利能力是下降的，基本已处于微利状态。

维持“谨慎推荐”评级，关注超跌反弹的交易机会目前钢铁板块PB为1.4倍，PE为22倍。但由于相关周期性行业的估值也已大幅下降，钢铁板块的估值优势明显减弱。在行业所对应的政策尚未确定，而且行业盈利预期下降的形势下，较高的安全边际是钢铁板块重要的考量因素。

目前钢铁板块平均已下跌42%，跌幅已经较大，如果宏观政策有所放缓，可重点关注超跌反弹的交易性机会。我们维持行业―谨慎推荐‖评级，建议关注区域性主题投资受益及成本优势的公司，近期个股推荐：八钢、大冶、恒星科技。

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