行业国元证券理想与现实

国元证券：理想与现实 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行情回顾：

上周软件与服务指数下跌0.19%，同期上证综指下跌0.1星期一1%，深证成指上涨0.16%，软件与服务指数表现劣于上证综指与深证成指，板块在节前呈现窄幅震荡行情，资金表现不活跃，业绩质优股、行业龙头股、混改概念股表现较好，后期继续关注业绩表现优秀或可能参与混改的相关标的。

行业分析：

1、盘点SaaS企业出海情况：关注机遇与风险（1）两次云服务的出海，中国SaaS出海的春天已至？2014年前后，以阿里云为代表的IaaS基础云服务商第一波出海，短短3年时间，形成了3A（亚马逊AWS、微软Azure、阿里AlibabaCloud）的市场格局，加上腾讯云、华为云、京东云、乐视云、金山云等，本土几大重量级玩家基本到位。2016年前后，中国云计算迎来第二波出海热潮，不过这次主角是应用层——企业级SaaS服务。据不完全统计，目前包括daydao（理才）货值132.03万美元、oneAPM（蓝海讯通）、EventBank（捷会易）、屋瓴等在内的多家本土SaaS服务商已宣告出海，部分还推出了国际版产品。是否意味着中国SaaS迎来出海的春天？（2）从整体看，出海SaaS发展水平极不均衡，缺乏领头羊大多数厂商避免与主流品牌正面交锋，普遍采用从空白或边缘市场入手的打法，且现阶段缺乏有力的营收作为数据支撑。基于此，daydaoUS等前期主要着眼于大牌厂商忽视的中小企业服务市场。EventBank声称已经在全球8个国家拥有近200家客户，但营收并无亮点。自我造血能力不足，市场表现平平，困扰着大多数的SaaS出海者。发展水平上的差异，让中国SaaS还缺乏与国际巨头对抗的实力，也极大地制约了本土SaaS在海外业务的拓展。

（3）市场成熟度高、赛道人满为患，SaaS国际化竞争难度颇大以SaaS发展最为成熟的美国为例。有媒体爆料，主流的十大品牌已占据美国约55%的市场份额。剩下的很多已经被细分市场分解。拿人力资源管理来说，除了Oracle、SAP、Workday、ServiceNow等头部玩家，美国的SaaSHR产业链上其实还存活着成百上千的二三线玩家。部分所谓的尾部玩家，比如paylocity，其实已经是上市公司，营收近亿。细分领域还有多少活跃者？从10月即将开幕的HRtech展透露数据看，420多家人力资源服务参展商，多数为本地品牌，当地市场竞争的激烈程度可见一斑。

其次，做大市场拼的不仅是产品，还有营销力度。有数据统计：当前主流SaaS公司的销售与营销费用对收入的占比中位数高达%。相较于Salesforce、Box、Zenefits等动辄上亿的营销投入，中国厂商显然乏力。