行业化工又一个涨价潜力品种VB荐2股

化工：又一个涨价潜力品种~VB 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

双重压力将使得中间体 -甲基吡啶供另一方面市场上却不时喊钱紧。钱都去那儿了？业内人士分析应持续紧张，看好“ -甲基吡啶-- -氰基吡啶--烟酰胺（VB ）”产业链。维生素涨价此起彼伏，目前烟酰胺（VB ）是为数不多的产品价格还在底部的品种。 -甲基吡啶是VB 生产的重要中间体，我们认为，随着百草枯水剂国内市场的退出，百草枯中间体吡啶的供应减少将推动其副产物 -甲基吡啶的供应大幅减少，因此 -甲基吡啶的供应紧张将有望持续，“ -甲基吡啶— -氰吡啶---烟酰胺（VB ）”产业链价格有望上涨。同时，随着未来国内烟酰胺（VB ）新产能的释放，对 -甲基吡啶的需求将继续增加， -甲基吡啶有望成为产业链最紧缺、议价能力最强的品种。总体上，我们看好“ -甲基吡啶— -氰基吡啶---烟酰胺（VB ）”整条产业链价格上涨，特别地，具有 -甲基吡啶生产能力的企业将成为最有议价能力的环节，最为受益。

需求端：饲料级烟酰胺随全球饲料稳定增长，并受益于中国饲料需求复苏。根据兰博生物的预测，2015年全球饲料级烟酰胺需求量约为6. 万吨，预计2016年饲料级烟酰胺的需格鲁吉亚议会副议长米哈伊尔·马恰瓦里阿尼说：“格鲁吉亚绝对没有加剧局势紧张的打算求量达到6.5万吨，预计年复合增长率为 .5 %。以上结论是根据行业推荐烟酰胺添加量进行的理论需求量估算，预计实际需求略小于这一理论值。随着国内母猪存栏量的拐点将至，饲料企业的需求和盈利有望持续转好，利好饲料级VB 的需求和提价能力。

竞争格局较好，烟酰胺有望顺利涨价。烟酰胺行业全行业约8.万吨产能，寡头垄断，5家企业占据了全球80%以上的份额，其中全球最大的烟酸生产商瑞士龙沙的产量约占全球总产量的45%，其他4家为美国凡特鲁斯、印度吉友联，中国兰博生物、兄弟科技。新进入者方面，2015年红太阳、山东泓达等吡啶供应商宣布进军烟酰胺市场，向下游延伸，红太阳的烟酰胺有望于2016年投产。由于行业新进入者多为原料（吡啶）供应商，而原料并没有随着大幅增产，且下游饲料企业更为分散，因此烟酰胺对下游饲料企业的高议价能力仍将保持，并顺利涨价。

投资建议：给予“ -甲基吡啶--烟酰胺（VB ）”产业“看好”评级。首推具有产业链优势的红太阳，其烟酰胺已获得相关许可，投产后公司将具有“ -甲基吡啶— -氰吡啶---VB ”产业链优势，最为受益，以及建议关注兄弟科技（5000吨VB 产能）。三甲基吡啶价格每上涨10元/kg，红太阳EPS可增厚0.20元；VB 价差每拉大10元/kg，红太阳（假设未来VB 投产）和兄弟科技EPS分别可增厚0.11元和0.12元。