行业日常消费品美国猪周期如何演绎荐2股

日常消费品：美国猪周期如何演绎 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周核心观点：美国猪周期如何演绎？美国生猪规模化进程从70年代起快速发申报情况、审批过程、审批标准、审批结果等都要在本部门的门户站上公开展，目前已进入规模化深水期。通过对于期间美国猪周期走势研究，我们发现，美国生猪规模化对于猪周期影响主要在于周期时间拉长，对猪价波动幅度及行业盈利水平并未形成太大影响。对比美国，中国目前仍处于规模化初级阶段，长期来看猪价周期波动仍将持续，行业平均盈利水平将保持稳定，持续推荐生猪养殖行业龙头牧原股份和温氏股份。

美国：生猪规模化已步入深水期美国生猪规模化从70年代起即开始进入快速发展期，目前已步入深水期。其进程可以分成两个阶段：1、规模化快速发展期（）：在此期间，美国场均出栏规模年复合增速达9.9%；2、规模化深水期（2000至今）：年美国场均出栏规模年复合增长率达 .9%。在此期间，产能增长较快的主要为5万头以上猪场，年5万头以上猪场产能占比由47%提升至60%。

当美国猪周期遇上规模化：周期拉长，价格波动仍然明显从周期时间角度来看，美国在规模化进程进入深水期后，猪周期整体时间被拉长。在美国生猪规模化快速扩张期，平均每轮猪周期时间为4.5年，而在规模化深水期，每轮猪周期时在由中国气象局举行的“直击天气——解读高温缘何如此肆虐”活动上间平均长达5.7年，且最近一轮周期时长更是接近7年左右。从价格波动幅度来看，我们发现美国生猪规模化进程并未使得猪价波动放缓。在年4轮猪周期中，价格平均波动幅度达76%，而在规模化深水期年三轮猪周期中，价格平均波动幅度达97%，并未出现平滑的趋势。从盈利的角度看，规模化进程的推进并未对于美国周期平均养殖盈利造成太大影响。在美国生猪养殖规模化快速推进期间，行业平均盈利达0.48美元/美担，折合0.01美元/公斤。而在深水期年美国生猪养殖平均盈利2.71美元/美担，折合0.06美元/公斤。头均盈利能力并未较之前出现下滑。

中国：规模化进程仍处初期，周期波动仍将持续对比美国，中国目前规模化阶段仍处于初步阶段，2015年中国户均养殖规模仅15头，仅为美国1970年水平的11%，2016年万头猪场的产能占比仅16%，而美国2012年万头规模猪场产能占比已达78%。因此，即使考虑当下规模化养殖产能的快速发展，我们认为中国猪周期仍难以受到实质性影响，猪价仍将保持周期波动，且行业长期平均盈利也将维持稳定（2010至今头均盈利22 元）。