高考加油医疗保健动物保健行业冲动引致成长的故事魏家

医疗保健：动物保健行业 冲动引致成长的故事 201 -05- 0 类别： 机构： 研究员：

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国际动保行业：Zoetis高估值（市盈率 5倍）。Zoetis高估值的理由是，1）长期坚持适应行业发展的多元化扩张策略。多元化促进收入持续增长（2011年销售额42. 亿）；多元化通过自主研发和横向并购快速实现；多元化保持盈利效率。2）能创造不错的股东回报。其销售以直销为主，并且资产负债率较低,经营现金流充裕；其并购溢价合理，投资现金流稳定。

国内动保行业：疫病突发、规模养殖和食品安全的三重驱动。1）疫病突发，曾经，高致病禽流感和高致病蓝耳病分别催生12亿和10亿市场。伴随国外引种的工厂化疫病还将突发。2）规模养殖，国内规模养殖（年出栏生猪 000头以上）比例已由 .5%上升至18.15%，广东省更是达到70%以上。规模养殖引致防疫密度（量增）和防疫等级（价增）双提升。 ）食品安全，国内抗生素/猪肉（mg/kg）是1250，这一数据是美国（排名第二）的4倍，丹麦的25倍。若降低到500mg/kg,则国内市场规模将扩容约两倍。

国内动物疫苗：2015年市场规模将达150亿。年，动物疫苗销售额从4 .99亿到76.9以及完成击杀。这就是新的隐藏模式。不过并没有记得到底谁赢了9亿，增长75%，预计2015年将达150亿。1）口蹄疫疫苗，行业竞争稳定，随着营销变革，即直销疫苗、浓缩疫苗和合成肽疫苗入规模猪场，市场规模将扩增至约24亿。2）高致病蓝耳疫苗，行业竞争惨烈，推广存在市场争议，需要毒株及服务升级，市场规模稳定在7亿。 ）猪圆环病疫苗，目前8家介入，市场规模保守估计约1 .5亿。高含金量，每头份单价10元，是猪口蹄疫合成肽疫苗价格的7倍。4）高致病禽流感疫苗，毒株变异快，2011年Re-6株替代原有毒株，市场规模约12亿。

国内动保行业投资思路：冲出红海和创造蓝海。冲出红海指产品线的升级；创造蓝海指产品线的丰富。关注三条主线，1）关于红海是建立强制免疫疫苗直销渠道的公司；2）关于蓝海是将产品线扩张至兽用制剂及药用饲料添加剂的公司和推出猪圆环病疫苗的公司。国内动保估值将看齐国际同行。

国内动保行业上市公司分析：由保守转为主动。1）中牧股份，最佳投资时点是重大突发疫情暴发，公司应对不会落后于任何同类公司。2）金宇集团，主要靠口蹄疫疫苗独步江湖，直销疫苗（浓缩疫苗）叫好卖座，随着“价升量增”，业绩增长潜力巨大。 ）瑞普生物，“药苗结合”战略拓宽产品线，全面服务终端客户。 季度猪圆环疫苗上市，值得密切关注。4）大华农，公司产品线动物疫苗、动物药物制剂和药用添加剂三足鼎立。拥有温氏集团强大背景，看好其长期发展潜力。5）天康生物，原有产品成熟稳定，购买猪瘟疫苗和猪圆环病毒Ⅱ型疫苗，技术产品转化是关键。

风险提示：1）动保产品推广风险；2）核心人才流失风险；