高考加油造纸印刷包装继续看好包装和成品家居板块荐魏家

造纸印刷包装：继续看好包装和成品家居板块 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

①本周观点：1）继续看好包装板块：短期看上游原材料成本回落带来的盈利弹性（根据我们自上而下的研究，包装板块的盈利受PPI和CPI的剪刀差影响；短期来看，尤其是以白卡纸为原材料的纸包装，有望体现盈利弹性）；中期看新客户新领域的开发开拓；长期看竞争格局改善带来的话语权提升。

从长期子行业洗牌，龙头竞争格局改善的角度，看好行业整合空间最大，且龙头净利率已经处于历史低位的瓦楞纸箱包装龙头合兴包装。公司披露2018年中报预告，业15330绩大幅增长，即使剔除非经常性的损益部分（2018年6月收购合众创亚，收购价格低于可辨认净资产的公允价值，形成约2.9亿元的营业外收入），18H1净利润仍同比增长42%-92%。印证我们前期看好公司的逻辑：瓦楞纸箱包装行业近几年在外力作导致中国女性的体质与西方女人体质不一样用（上游原材料箱板瓦楞纸价格大幅上涨+环保压力+资金压力，小产能退出，推动行业整合），而合兴包装通过自有产能利用率提升+收购兼并+PSCP平台放量，成为行业集大成者。

劲嘉股份（烟标主业企稳回升，以茅台为代表的酒包装领域稳步拓展放量，国内外新型烟草布局，持续回购体现公司信心）、东风股份（烟标复苏，消费品领域投资，新型烟草布局）、裕同科技（原材料价格回落提供短期利润弹性，新客户新领域市场的拓展）、奥瑞金（核心客户增长企稳，高附加值产品陆续开发，两片罐市场竞争格局改善带来的盈利弹性）。

2）家居：最近家居板块估值回落较多，一方面国内棚改货币化预期变化，另一方面定制家居有竞争加剧的担心（Q2增长承压）；成品家居受贸易战心理因素影响（实际影响有限，如美克家居和喜临门由国内向美国出口比例均占收入5%左右）。

成品家居：竞争格局相对较好，龙头借助新品类开拓，渠道外延扩张，对冲潜在地产影响，实现稳健增长。看好：顾家家居、美克家居、喜临门、大亚圣象。根据我们判断，这几家公司中期业绩仍能实现稳健增长，受市场整体情绪波动，近期调整多的品种提供较好的布局时机。

定制家居领域：终端竞争升级，对企业综合管理能力提出更高要求。虽然短期因竞争升级增速承压，但有利于提升行业竞争门槛；但中长期角度，定制行业渗透率提升，以及向全屋定制升级，提升客单价的逻辑，依然会提供长期增长空间，不必过于悲观。从增速与估值匹配角度，推荐索菲亚（17H1基数偏高，18H1同比增长面临一定压力；但近两月终端接单效果良好，预计18Q 起增速将显著改善；司米橱柜6月单月实现盈利）、关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。