高考加油国金证券美财政部国债数据映证世界经济变化魏家

国金证券：美财政部国债数据映证世界经济变化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论：

美国财政部公布了美国11月国债数据，映证世界经济变化。美联储是最大的持有者，持有2.164万亿美元；中国持有1.3167万亿美元；日本持有1.1864万亿美元。中日两国的持有量都创了新高。在美国国债收益率上升，有利于美元走强的因素更强的背景下，增加持有美国的国债方向是是正确的，至少机会成本较低，目前也没有比美债更好的外汇储备投向。前几年外汇储备的投向之争目前已经可以告一段落，事实证明，找到比美债更好的适合外汇储备的投资品并不容易。从其他国家来看，巴西持有的美国国债同比减少，石油输出国家持有的美国债同比减少，而欧洲的英国、比利时等国家持有的美债在上升。这些变化反应出了新兴国家的外资的流出，新兴国家不是不想买美债，而是没有钱买了；也反应出了欧洲经济的好转，现在也有储蓄可以用来买美国国债了。美国国债持有国的变化是一幅生动的世界经济生态的演变图，与现在欧美经济复苏，新兴国家艰难的情景完全一致。反过来说明，美债依然受欢迎，美国人正在继续加强其主权信用，继续在努力加强美元的世界货币地位。

美国价格依然稳定。11月CPI1.5%，核心CPI达到1.7%。CPI低于核心CPI的原因是进口价格指数依然较低，总体价格依然稳定。近期PMICO的BILLGROSS提出2014年美国最大的风险来自于通胀。这也许是一个非常有远见的判断，因为前期持续宽松的货币政策，特别是QE的滞后影响对于美国通胀，特别是核心就投上你支持的一票吧。CPI的上行的影响会逐渐显现出来。但是另外一个方面，美国央行也正式开始了QE的退出步骤，新的货币政策变化对于价格的影响也会逐渐体现。包括由于美国货币政策变化使得美元相对于新兴国家货币升值，进而使得美国进口价格指数的下行，对冲了核心CPI的上行，使得CPI和通胀预期依然保持了稳定。我们总体倾向于认为美国价格在短期内仍然有条件保持稳定，价格稳定当然也是现在支持美主权信用和美元的重要因素。

新兴国家方面，巴西央行加息，又是尴尬的一个政策选择。本来低迷的经济需要一个宽松的货币环境，但是高通胀又不允许减息；资本的流出又加剧了货币环境的紧张，进一步约束经济增长。巴西货币政策的尴尬说明，深陷困境的新兴国家面临的是结构性的敬佩之情油然而生。我也想那样问题，需要深刻的转型；而周期性的货币政策在应对这些结构性的问题时捉襟见肘。

美国零售销售保持稳健回升势头，而汽车销量受气候影响明显下滑。12月美国零售销售环比上升0.2%，好于市场预期，同比较上月小幅下滑0.1个百分点至4.1%。消费保持稳定增长势头，意味着四季度消费对GDP贡献较三季度继续上升。