高考加油高华证券资本支出水平过低吗魏家

高华证券：资本支出水平过低吗？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

资本支出水平“过低”吗？今天的日评讨论了年商业投资的下滑导致支出（相对于折旧）处于“过低”水平。我们的基本观点是虽然我们预计年开支增长温和，但尚无过多迹象表明当前的总体支出水平“过低”。

首先，净投资率（即总投资减去折旧后除以资本存量）仍较低，但仍为正值。这与其他包括日本和英国（降幅“极大”的可能性更大）在内的主要经济体存在重要的不同。

第二，根据历史标准衡量，美国的产出缺口异乎寻常的高，而且与净投资率紧密相关。当前，似乎净只要你还能现在努力一下柠檬吐槽：可能很多人对于产后抑郁还不那么重视投资水平与产出缺口水平基本相符。这与我们2010和2011年实际资本支出增长温和的预测一致。

在近期发表的《全球经济周评》中，我们的全球宏观和市场团队认为视为一个整体的当前主要经济体的资本开支略低于折旧水平（参见2010年5月5日发表的“全球投资前景改善，”全球经济周评，10/17）。再加上其他因素——包括资本相对于成本的回报率的上升——他们认为这将为2010和2011年主要经济体开支的积极反弹建立基础。

这一观点也适用于美国吗？部分行业可能是如此。似乎重置开支是推动部分行业，尤其是信息处理设备和软件行业资本支出反弹的重要推动因素（参见2009年9月18日发表的“资本开支：预计将持续疲软，”美国经济分析,09/37）。

但是，从整体角度看，我们并不认为当前美国资本支出处于过低水平。

首先，美国的支出水平并没有像其他主要经济体那样低。如下图所示，2010年一季度的净投资率（总非居民固定投资与国内商业资本消费之差，再除以资本存量）为0.7%，是战后的最低水平，但仍为正值。这与《全球经济周评》中的其他国家形成了鲜明的对比，如日本和英国，两国最新的总投资低于折旧。

重要信息披露见本报告最后部分高盛全球经济、商品和策略研究美国金融市场日评2010年5月25日第二，美国的产出缺口——决定净投资率的关键因素——目前似乎异乎寻常的高，无论是与以往相比或与其他发达经济体相比均是这样。但是来自经合组织和国际货币基金组织等机构的产出缺口数据与我们的看法不一致。例如，2009年12月经合组织经济前景展望显示，2010年一季度美国的产出缺口仅占GDP的4.2%；略高于日本和欧元区的缺口，但低于英国的缺口。然而在我们看来，这些数据低估了美国经济的疲弱态势，特别是相对于其他主要经济体而言。这样说的原因在于，与其他地区相比，美国的失业率、制造业产能利用率等资源利用率指标远低于最近的正常水平。因此，我们认为美国的产出缺口显著高于经合组织的预测，并认为国会预算办公室的数据更加合理，即2010年一季度产出缺口占GDP的5.7%。（与可观察到的利用率指标相比，我们认为这个数字甚至还略低。）下图显示出国会预算办公室的产出缺口预测与净投资率密切相关。此外，从以往来看，目前占GDP5.7%的产出缺口似乎意味着净投资率为所有妖兽型BOSS都能毒到1%左右。略高于当前0.7%的实际水平，但是鉴于数据及其潜在关系的不确定性，我们认为这二者“大体相符”。（请注意下图显示的是净投资水平，而不是增长率。如在5月5日全球经济周评中详细讨论的那样，较大的产出缺口并不直接影响投资的增长率，尽管二者之间存在着明显的相关关系。）由于我们预计直至2011年底经济将基本保持趋势增长率水平（2010年下半年低于趋势增长率，而后略高于趋势增长率），以上结论似乎符合我们的预测（该期间总资本开支折年上升4%左右），使得净投资率仅出现温和上升。

需强调的是，我们的分析远非是完整的资本开支模型。此外，模型将资本开支视为单一的类别，而在现实中设备和软件支出的前景与结构支出的前景存在较为明显的差异。根据我们粗略的估测，设备和软件投资确实低于折旧，尽管结构投资高出折旧的部分弥补了设备和软件投资低于折旧的部分。部分程度上是出于以上原因，我们预计2010和2011年设备和软件支出将以10%左右的速度稳健增长，但在2011年年中触底前结构投资短期内将进一步下降。总之，这与资本开支的温和增长一致。

全球产品；分发机构高盛全球投资研究部在全球范围内为高盛的客户并根据某些合同安排制作并分发研究产品。高盛分布在其全球各办事处的分析师提供行业和公司的股票研究，以及宏观经济、货币、商品及投资组合策略的研究。

灰指甲手术拔甲效果好
鞍山白癜病医院
河南哪家医院治疗白癜风